Na twee uitzonderlijke jaren had de Amerikaanse aandelenmarkt een adempauze nodig. En dus gaat het door. Het goede nieuws is dat we een voorzichtige terugkeer beginnen te zien van stromen naar technologieaandelen, die nu aantrekkelijk gewaardeerd zijn. Dit is het geval voor Nvidia, waarvan de koers-winstverhouding 25 is. De aandelen zijn de afgelopen vijf handelssessies met 8% gestegen, in een nog steeds volatiele omgeving.
De markt heeft lage verwachtingen voor de uitkomst van de bijeenkomst van de Amerikaanse Federal Reserve vanavond. Er wordt algemeen verwacht dat de monetaire status quo zal worden gehandhaafd. Er zijn echter hardnekkige meningsverschillen tussen analisten over de volgende fase in het renteverlagingsprogramma. Vanwege de vrees voor een recessie, die volgens ons grotendeels ongegrond is, voorspelt de geldmarkt drie renteverlagingen in de loop van het jaar. Wij denken dat dit overdreven is. Wij verwachten slechts één renteverlaging. Hoge reële rentes zijn nodig om de inflatoire druk van de handelsoorlog in te dammen.
In Europa is het momentum nog steeds positief, ook al zijn Europese aandelen veel minder gedisconteerd dan aan het begin van het jaar. Toen de geografische rotatie begon, bedroeg het waarderingsverschil tussen Amerikaanse en Europese aandelen 40%. Vandaag is dat nog maar 23%. We naderen het niveau van voor de crisis, toen Europese aandelen gemiddeld slechts 15% lager gewaardeerd waren dan Amerikaanse aandelen. Vanaf nu is het minder het waarderingsargument dat de koopstromen naar Europa lijkt te motiveren dan de wens om koste wat kost niet te veel blootgesteld te zijn aan de Amerikaanse economie voor het geval de situatie verslechtert als gevolg van de regering Trump.
Beurscommentaar 28/3 – Christopher Dembik van Pictet AM