Amerikaanse aandelen: het beste moet nog komen

De seizoensfactoren en positionering zijn nog steeds gunstig voor Amerikaanse aandelen en pleiten voor een rally aan het einde van het jaar.

Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.

De seizoensfactoren zitten historisch mee Het mediane rendement van de S&P 500 over de laatste twee maanden van het jaar is sinds 1928 gemiddeld 5,22%. In een verkiezingsjaar is het zelfs nog iets hoger, gemiddeld 6,25%.

De vloedgolf van inkoop van eigen aandelen. Volgens ons is dit een structurele steunfactor voor Amerikaanse aandelen. Ze zijn de afgelopen jaren sterk gestegen als gevolg van de recordwinstgevendheid van Amerikaanse bedrijven en het feit dat ze aantrekkelijker worden belast dan dividenden. Bedrijven in de VS zijn teruggegaan naar het open window en kunnen/moeten tussen nu en het einde van het jaar een groot nominaal bedrag aan eigen aandelen terugkopen. Ongeveer een kwart van het totale bedrag aan ingekochte aandelen is toe te schrijven aan de Magnificent Seven. Ter herinnering: Amerikaanse bedrijven hebben sinds het begin van het jaar meer dan $ 1 biljoen aan aandeleninkoop goedgekeurd – het grootste nominale bedrag tot nu toe. November en december zijn meestal de maanden met de hoogste aandeleninkopen.

In een oligopolistische aandelenmarkt size matters De Amerikaanse aandelenmarkt is nu goed voor 50% van de wereldwijde kapitalisatie – een record. De marktkapitalisatie van de Magnificent Seven is nu zelfs groter dan die van de hele Europese aandelenmarkt. De ontwikkeling van ETF’s, de AI-revolutie met haar epicentrum in de Verenigde Staten en nabootsingsverschijnselen leiden tot grotere kapitaalstromen naar Amerikaanse aandelen.

Er blijft vooral geld naar Amerikaanse aandelen vloeien Commodity Trading Advisors kopen sinds de Amerikaanse presidentsverkiezingen om hun blootstelling aan Amerikaanse indexfondsen te vergroten. Bovendien is het einde van het jaar over het algemeen synoniem met het inzetten van contanten in aandelen door de vele Amerikaanse beleggingsfondsen die hun boekjaar in oktober afsluiten. Dat is ook dit jaar weer het geval. Sinds november zijn er aanzienlijke bedragen geïnvesteerd in aandelenfondsen. Tot slot wordt de opwaartse trend in Amerikaanse aandelen gedreven door toenemende stromen naar single-share ETF’s met hefboomfinanciering, vooral in de technologiesector.

Er vloeit geld weg uit Europa naar Amerika. De ondermaatse prestatie van de CAC 40-index, het verhoogde politieke risico in Europa en sterk krimpende PMI-indicatoren leiden tot een uitstroom van spaargelden uit Europese activa, met name Franse activa, en een instroom naar producten met een blootstelling aan Amerikaanse indices en aandelen.

Het Trump-effect speelt nog steeds voluit. Het vooruitzicht van een lagere vennootschapsbelasting zou een hausse aan investeringen in disruptieve technologieën zoals AI moeten stimuleren, met name voor kleine en middelgrote ondernemingen. Voor grote bedrijven zal het positieve effect van de belastingverlagingen waarschijnlijk kleiner zijn, omdat veel van hen, zoals Nvidia, weinig of geen vennootschapsbelasting betalen in de Verenigde Staten.

De goede prestaties van de aandelenmarkt sinds januari zetten geen rem op verdere stijgingen. Statistisch gezien is het rendement sinds 1928, na een stijging van 25% in de S&P 500, gemiddeld 8,66% in het daaropvolgende jaar. Het rendement kan zelfs de 10% benaderen als de index meer dan 30% stijgt. We zitten er niet ver naast, met een stijging van 26,50% sinds januari.

Een comfortabel veiligheidskussen. De bedragen die zijn belegd in Amerikaanse geldmarktfondsen staan op een recordniveau van 7.000 miljard dollar. Na het begin van de renteverlagingscyclus door de Amerikaanse Federal Reserve zijn sommige beleggers sinds september vorig jaar massaal naar aandelen gegaan op zoek naar hogere rendementen. En dit zal zo doorgaan. Zolang dit geld beschikbaar is, zal de onderliggende trend in Amerikaanse aandelen bullish blijven.

Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser, Pictet Asset Management