Par David Page, Head of Macro Research et Chris Iggo, CIO, Core Investments
Deux questions risquent de se poser aux investisseurs à l’approche de 2024 : les obligations pourront-elles s’affranchir de leur spirale baissière et les actions parviendront-elles à maintenir leur dynamique ? Cela pourrait être vraisemblable dans les deux cas. Toutefois, la perspective d’une surperformance des obligations par rapport aux actions est plus marquée que ces dernières années.
En dépit des multiples défis auxquels sont confrontés les investisseurs, les raisons d’être optimistes ne manquent pas. Les performances des obligations sont certes loin d’avoir été brillantes en 2023, mais les rendements ont ainsi pu atteindre des sommets inégalés depuis plusieurs années, ce qui laisse entrevoir de fortes performances totales à l’avenir. De même, les obligations d’entreprise devraient bénéficier de perspectives de taux d’intérêt plus clémentes, les obligations de qualité Investment Grade affichant actuellement des rendements particulièrement attrayants compris entre 4 % en euros et 6 % en dollars.[i]
Et les actions ?
Une poursuite de la tendance haussière des marchés actions ne peut être exclue. En cas de repli des taux d’intérêt et des rendements (et de poursuite de la croissance), les investisseurs pourraient voir se maintenir la dynamique positive des actions qui a prévalu en 2023. Toutefois, le ralentissement de la croissance du PIB et le recul de l’inflation accentuent le risque de déception concernant les bénéfices des entreprises, ce qui pourrait freiner les performances des actions, notamment aux États-Unis où les niveaux de valorisation sont élevés.
L’assouplissement des conditions financières lié à une légère baisse des taux d’intérêt et des rendements obligataires, ainsi que la poursuite d’une croissance réelle positive, pourraient entretenir un climat de confiance à l’égard des actions. Si l’on ajoute l’engouement actuel suscité par l’intelligence artificielle et sa capacité à stimuler la croissance, certains segments de marché pourraient continuer à afficher une forte croissance des bénéfices et à offrir de solides performances aux investisseurs. Le contexte macroéconomique entrave néanmoins la croissance des bénéfices des entreprises dans de larges pans du marché boursier.
Portefeuille et stratégie barbell
Malgré les performances décevantes enregistrées par les obligations en 2023, un portefeuille composé de titres de créance à duration courte et de valeurs technologiques à duration longue aurait été très performant. Dans l’attente d’un changement de cap de la part de la Réserve fédérale, une stratégie « Barbell » de ce type pourrait continuer à l’être.
La prévision centrale est celle de modestes performances d’investissement basées sur de modestes perspectives de croissance nominale. On peut privilégier les obligations en raison de l’émergence de la prime de risque dans ce segment, alors qu’elle s’est érodée dans celui des actions.
Par ailleurs, la volatilité implicite des taux d’intérêt par rapport aux actions est également un indicateur qui plaide en faveur des obligations. Avec des taux qui plafonnent et une inflation en baisse, l’incertitude concernant les taux devrait s’atténuer et, d’une manière générale, on anticipe une baisse des rendements.
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[1] en dollars US – indices ICE/Bank of America, 22 novembre 2023
