BARNIER AU BORD DU GOUFFRE
César Pérez Ruiz, CIO et responsable des investissements, Pictet Wealth Management.
Ignorant la menace du président élu Donald Trump d’imposer des droits de douane à certains pays dès sa prise de fonction, le S&P 500[i] a progressé de 1,1% (en dollars) au cours d’une semaine écourtée, ce qui lui a permis d’engranger 5,9% sur l’ensemble du mois de novembre. Plus dynamique encore, l’indice Russell 2000[ii] des petites capitalisations a gagné 11% en novembre. Les autres régions ont enregistré des performances moins impressionnantes, l’Euro Stoxx 600[iii] progressant de 1,1% sur le mois (en euros). Alors que la baisse des rendements souverains a pesé sur le dollar la semaine dernière, les marchés émergents sont restés sous pression tout au long du mois de novembre, l’indice MSCI EM[iv] reculant de 3,6%. Les rendements obligataires ont également reculé en Europe la semaine dernière, la hausse de l’inflation observée en novembre ne remettant pas en cause la perspective d’une baisse des taux de la BCE ce mois-ci. Les spreads de la dette française par rapport aux Bunds ont augmenté en raison des menaces pesant sur l’adoption du budget en France, bien que la décision de S&P Global de maintenir la note souveraine et les perspectives du pays inchangées ait apporté un certain soulagement. Les rendements des obligations japonaises ont augmenté tout au long du mois de novembre, les chiffres de l’inflation suggérant une hausse des taux directeurs dans les semaines à venir.
Le Premier ministre français Michel Barnier sera confronté cette semaine à un ultimatum de Marine Le Pen (Rassemblement national), qui souhaite obtenir des concessions du gouvernement minoritaire concernant le budget. Notre scénario central prévoit l’adoption d’un budget de compromis, mais le risque qu’une motion de censure renverse le gouvernement a augmenté. Les coûts d’emprunt des pays périphériques de la zone euro, qui affichent une solide croissance et une certaine rigueur budgétaire, se sont nettement rapprochés de ceux des pays «core». Alors que l’inflation globale s’est accélérée dans la région en novembre, les coûts des services demeurent modérés. La BCE devrait abaisser ses taux de 25 pb en décembre. Nous surpondérons la dette souveraine européenne, aussi bien «core» que périphérique. Notre thème des fusions-acquisitions est à l’honneur: une banque italienne a proposé de racheter un rival, tandis qu’un groupe d’assurance britannique tentait de prendre le contrôle d’un concurrent. Nous sommes neutres concernant les actions à l’approche de la fin d’année, les risques géopolitiques et l’imprévisibilité de Donald Trump ne devant pas être sous-estimés. La semaine dernière, ce dernier a ainsi menacé d’imposer des droits de douane de 25% au Mexique et au Canada, ce qui doperait l’inflation aux Etats-Unis. Nous surveillerons cette semaine l’emploi américain et les chiffres de l’inflation en Suisse. La Fed et la BNS devraient assouplir leur politique monétaire en décembre.
[i] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, S&P 500 Composite (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 31,5%; 2020, 18,4%; 2021, 28,7%; 2022, -18,1%; 2023, 26,3%.
[ii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, Russell 2000 (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 25,5%; 2020, 20%; 2021, 14,8%; 2022, -20,4%; 2023, 16,9%.
[iii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, STOXX Europe 600 (rendement net sur 12 mois en euros): 2019, 27,6%; 2020, -1,5%; 2021, 25,5%; 2022, -10,1%; 2023, 16,5%.
[iv] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, MSCI EM (Emerging Markets) Index (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 18.9%; 2020, 18.7%; 2021, -2.2%; 2022, -19.7%; 2023, 10.3%.
