Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer, ODDO BHF Asset Management.
Cela peut paraître contradictoire, mais la situation actuelle des marchés exige des investisseurs la capacité de réagir rapidement, d’une part, et de solides convictions de l’autre afin de maintenir le cap dans ces conditions de plus en plus volatiles. Les marchés boursiers deviennent de plus en plus inconfortables : la politique du président américain, Donald Trump, jette le trouble. Au cours des dernières semaines de 2024, les principaux indicateurs signalaient déjà un ralentissement de l’économie américaine et cette tendance ne fait que se renforcer. L’indice S&P 500 a perdu environ 8,3 % de sa valeur depuis le début de 2025 à fin mars.
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Rendement en % sur douze mois au 31 mars de l’année correspondante.
Nous avons réduit la pondération des actions américaines dans nos portefeuilles. Toutefois, nous restons convaincus que ce serait une erreur de tourner le dos au marché américain. Les pertes du S&P 500 sont fortement concentrées parmi les grandes valeurs technologiques, les « Sept Magnifiques » (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet et Tesla). Ce n’est toutefois ni surprenant ni particulièrement inquiétant. En effet, la hausse récente des marchés boursiers américains est principalement redevable à l’envolée de ces valeurs technologiques, les mêmes qui – avec l’exception de Meta – figurent parmi les grands perdants depuis le début de l’année. C’est surtout la confiance des acteurs du marché dans la tech qui s’est dégradée : dans un contexte économique de plus en plus morose, difficile de justifier les valorisations atteintes par certains de ces titres.
Dans une perspective à long terme, nous restons convaincus que les marchés seront portés par quelques tendances fortes : la numérisation et l’intelligence artificielle, la modernisation des infrastructures ainsi que le changement démographique, en accélération dans beaucoup de régions du monde, qui bénéficiera des secteurs tels que la santé. Par ailleurs, le centre de gravité de ces tendances fortes est en train déplacer. Initialement, le développement de l’IA a été boosté par des innovations révolutionnaires comme les chatbots (notamment ChatGPT), qui ont captivé l’imaginaire des investisseurs. Aujourd’hui, ce sont les applications d’IA qui occupent le devant de la scène.
L’IA repose sur la collecte et l’analyse de masses importantes de données pour automatiser des tâches de manière intelligente. Pour traiter et stocker ces données, il faut des puces informatiques rapides et puissantes et des centres de données de grande envergure. Depuis un certain temps, les investisseurs se focalisent à juste titre sur ces secteurs. Aujourd’hui, cependant, c’est l’intégration de l’IA dans les modèles économiques des entreprises qui retient notre attention. Par exemple, l’éditeur scientifique RELX vient de lancer une application d’IA qui permet aux avocats de créer des documents juridiques. Ainsi, l’IA est en train de modifier durablement le fonctionnement de nombreuses industries. Les grandes agences de crédit, à l’instar d’Experian, utilisent désormais l’IA pour évaluer la solvabilité des emprunteurs. C’est à l’avantage de ces derniers, car l’IA permet d’accélérer les délais de réponse à leurs demandes de prêt, mais aussi à celui des entreprises, en leur permettant d’augmenter rentablement le volume et la rapidité du traitement des demandes.
Dans ce contexte, les applications de cybersécurité montent également en puissance. Certaines entreprises développent des solutions d’IA pour leurs propres besoins qu’elles commercialisent plus largement. D’autres intègrent la cybersécurité à leurs modèles économiques et développent leur activité dans ce domaine, souvent à travers des acquisitions d’entreprises spécialisées. Nous pensons que la cybersécurité sera génératrice de revenus durables et de bénéfices attractifs pour les entreprises qui se positionneront en leader du secteur, grâce à des investissements avisés.
La modernisation de l’infrastructure est un besoin pressant dans tous les pays industrialisés, que ce soit en Europe ou en Amérique du Nord. Pour ce faire, le futur gouvernement allemand aura accès à des financements d’une ampleur inimaginable il y a quelques mois. Aux États-Unis comme dans de beaucoup d’autres pays, la rénovation des réseaux routiers, ferroviaires et électriques, mais aussi des écoles, des crèches, des hôpitaux et des aéroports, est plus nécessaire que jamais. Le besoin est encore plus urgent dans les pays émergents, sans oublier les régions de l’Ukraine durement touchées par la guerre. La modernisation ne doit toutefois pas se cantonner à rénover ou construire : il faut aussi que les infrastructures deviennent plus intelligentes et donc plus faciles à gérer, tout en contribuant aux objectifs climatiques. Pour ces raisons, nous étudions attentivement quelles sont entreprises les mieux placées pour proposer des réseaux intelligents ou pour bénéficier de la demande croissante en matériaux de construction durables.
Dans un contexte de vieillissement démographique, nous sommes convaincus que la santé sera également une tendance à long terme. Les soins infirmiers et médicaux restent une branche à forte intensité de main-d’œuvre. Pour pallier le manque de main-d’œuvre qualifiée tout en améliorant la qualité des soins, il faudra faire preuve d’innovation, en exploitant le potentiel de l’IA pour surveiller l’état de santé des patients par exemple. Les nombreuses innovations qui arriveront sur le marché dans les années à venir seront autant d’opportunités intéressantes pour les investisseurs. Qu’il s’agisse de pharmaceutiques, de technologie médicale ou de robotique, ces innovations faciliteront le diagnostic et le traitement des maladies tout en aidant à maintenir le coût des soins de santé à un niveau raisonnable.
Les annonces récentes du président américain créent une nouvelle vague d’incertitude dans un monde déjà ébranlé par la multiplication des conflits et des risques géopolitiques. Personne ne peut dire avec certitude lesquelles des annonces de Trump sont du bluff, des menaces ou des mesures qu’il compte réellement appliquer. Cultiver un climat d’incertitude est l’essence même de sa politique. Cela exige beaucoup de flexibilité et de vigilance de la part des investisseurs. Néanmoins, même dans ce contexte incertain, il est essentiel de maintenir le cap et, s’agissant des marchés boursiers, de ne pas perdre de vue ces tendances à long terme, qui persisteront au-delà de cette phase d’incertitude politique.
