Tilo Wannow, ODDO BHF Asset Management.
Les marchés de capitaux ont complètement changé de cap. Alors qu’au début de l’année, les actions américaines étaient encore plébiscitées, l’investiture de Donald Trump a changé la donne et le sentiment de marché a fait un virage à 180°. Désormais, les investisseurs se tournent en masse vers les actions européennes, jusqu’ici boudées. Et l’imprévisibilité étant devenue la marque de fabrique du nouveau président américain, la volatilité devrait perdurer. Or, dans ce contexte de marché volatil, l’important pour les investisseurs n’est pas tant de vendre ou d’acheter des positions dans la précipitation que de se concentrer sur les titres de qualité à même de résister aux turbulences – des titres qui restent pertinents même lorsque les bourses chutent.
Pour nous, les actions de qualité sont celles d’entreprises combinant croissance solide et faible risque. Nous privilégions les perspectives fondamentales des sociétés étudiées au cas par cas. Dans l’environnement actuel, la capacité de résilience face aux chocs économiques ou externes est un facteur particulièrement important. Et selon nous, les titres de qualité affichent une croissance des bénéfices structurelle, c’est-à-dire que ces entreprises évoluent dans des marchés qui progressent indépendamment de la solidité de l’économie.
Caractéristiques et avantages des actions de qualité
Les entreprises de qualité se caractérisent par une moindre dépendance aux variations économiques. Elles offrent des produits ou des services dont la demande reste stable, même dans un contexte économique difficile. Elles s’assurent ainsi des bénéfices constants et croissants sur longue période. Cette croissance stable des bénéfices repose généralement sur une position de marché solide, qui permet à ces entreprises de fixer leurs prix et de préserver durablement leurs avantages concurrentiels. Leur stabilité financière est également renforcée par des flux de revenus réguliers, comme les abonnements ou les contrats à long terme. En particulier, les sociétés qui s’appuient sur une gamme de produits diversifiée sont moins vulnérables aux fluctuations de la demande. En période de ralentissement économique, les fabricants de biens de consommation courante ou de produits de soins personnels restent stables alors que les fabricants de produits industriels onéreux voient souvent leurs ventes plonger.
Les entreprises de qualité se démarque par leur solidité financière. Grâce à leur bilan sain et à un faible endettement, elles peuvent mieux surmonter les ralentissements économiques et les hausses de taux d’intérêt. Les entreprises peu sensibles aux taux d’intérêt ont moins besoin de lever des capitaux pour payer leurs intérêts d’emprunts et bénéficient d’une plus grande flexibilité, lorsque les taux d’intérêt remontent. Leurs réserves de liquidités conséquentes leur permettent également d’investir dans la recherche, le développement et la croissance stratégique qui créeront de la valeur à long terme et renforceront leur position de marché de manière durable. En période de crise économique, les coûts fixes restent souvent les mêmes alors les bénéfices d’exploitation chutent proportionnellement à la baisse des ventes. Les entreprises dont la structure de coûts est efficace et les marges bénéficiaires élevées sont plus aptes à absorber ces fluctuations.
Enfin, la compétitivité à long terme joue elle aussi un rôle essentiel. Les entreprises de qualité tirent parti de positions de marché bien établies et d’avantages concurrentiels durables, ce qui leur permet de planifier leur développement avec plus de certitude. La fidélisation de la clientèle est particulièrement élevée pour les sociétés aux écosystèmes fermés, comme VISA et Microsoft qui ont passé des années à développer ensemble des offres de produits et de services coordonnés complexes. Ces écosystèmes fermés offrent aux consommateurs une qualité de service élevée et rend plus difficile le passage à un produit concurrent. Nombre de ces entreprises bénéficient également d’un solide effet de réseau, la valeur de leurs produits augmentant de manière exponentielle avec la croissance de leur base d’utilisateurs. Ce constat s’applique particulièrement aux fournisseurs de services de paiement numérique ou de logiciels, qui renforcent leur attractivité aux yeux des autres consommateurs et partenaires commerciaux avec chaque nouvel utilisateur. Dans le même temps, les coûts de changement de fournisseur créent d’importantes barrières alors que les consommateurs sont déjà intégrés dans des systèmes établis et des applications spécifiques. Ces interconnexions créent des relations contractuelles à long terme et des flux de revenus et des marges stables.
En résumé, les actions de qualité ont plus de chances d’afficher des perspectives à long terme positives selon nous, avec des bénéfices structurellement en hausse et un risque plus faible de difficultés importantes – des qualités non négligeables dans un environnement de marché volatil.
