L’annonce du FOMC de juillet s’est déroulée selon le script, la Fed ayant procédé à une hausse de 25 points de base, tout en s’abstenant de s’engager sur les futures politiques.
Ebury
Dans un vote unanime, la Réserve Fédérale a augmenté les taux à une fourchette entre 5,25 et 5,50% mercredi, en ligne avec l’inflation toujours élevée aux États-Unis et un marché du travail solide. La déclaration est restée largement inchangée par rapport à la réunion de juin, bien que curieusement, l’évaluation de l’activité économique a été rehaussée. La Fed prévoit maintenant une expansion ‘modérée’ de l’économie américaine cette année, par rapport à la croissance ‘modeste’ anticipée lors de la réunion précédente. En effet, le comité a maintenant abandonné son appel à une récession américaine à moyen terme, qui s’étend jusqu’en 2025, ce que nous considérons comme un tournant optimiste plutôt remarquable.
Concernant les perspectives d’inflation, le président Powell a noté que des progrès ont été réalisés vers l’atteinte de l’objectif de 2%, bien qu’il reste encore ‘un long chemin à parcourir’. Il a également dit que les conditions n’étaient pas encore en place pour un retour soutenu à 2%, suggérant que la Fed attend une plus grande modération de l’activité économique, et un nouvel assouplissement du marché du travail, avant d’exprimer sa confiance dans les perspectives d’inflation. Powell a accueilli favorablement le manque à gagner de l’IPC de juin, qui avait déclenché la plus grande vente hebdomadaire du dollar américain depuis novembre, mais il ne s’est clairement pas emporté, affirmant que ce n’était ‘qu’un seul rapport’.
Alors que l’évaluation économique améliorée de la Fed peut peut-être être considérée comme un argument en faveur de hausses de taux supplémentaires, Powell ne s’est engagé ni en faveur ni contre un resserrement supplémentaire, comme nous l’avions anticipé. Lors de sa conférence de presse, Powell a noté qu’il était ‘possible’ que la Fed augmente à nouveau les taux lors de sa prochaine réunion en septembre, bien qu’il ait également souligné que la même chose était vraie en cas d’absence de changement. En effet, il a explicitement dit que l’environnement actuel n’est pas celui où la Fed voudrait donner ‘beaucoup de conseils anticipés’. Cela déplace efficacement le comité vers une approche dépendant des données, et qui offre aux décideurs des taux une certaine flexibilité quant aux futurs mouvements de politique.
Nous considérons cette approche entièrement attentiste comme la position appropriée dans l’environnement actuel. Alors que nous avons vu des progrès encourageants sur l’inflation, les membres du comité peuvent prendre du recul en attendant de nouvelles preuves d’une modération des prix et d’un assouplissement de l’activité économique, avant de procéder à une autre augmentation des taux ou de mettre fin au cycle de hausse. Il faudra presque deux mois complets avant la prochaine réunion du FOMC en septembre, d’ici là, les membres auront reçu les rapports de l’IPC de juillet et août, et les données d’inflation du PCE pour juillet. Cela pourrait suffire pour que la Fed donne une indication plus claire de ses projets de politique future lors de la prochaine réunion.
Les marchés financiers ont réagi de manière relativement modérée à l’annonce de mercredi. Nous avons observé une baisse modeste du dollar américain, bien que l’ampleur de la baisse ait été relativement contenue, l’indice USD ne perdant pas plus d’environ un tiers de pour cent immédiatement après la décision. Nous pensons que cette réaction peut être en partie attribuée aux commentaires de Powell sur les baisses des taux d’intérêt. Il a vigoureusement repoussé la valorisation du marché pour des taux plus bas au premier trimestre de 2024, affirmant catégoriquement que la Fed prendrait une décision sur les réductions une « année entière » à partir de maintenant. En d’autres termes, la Fed n’anticipe actuellement pas de baisse des taux avant la réunion de juillet 2024, au plus tôt. Cela ne correspond pas aux futures, qui continuent de prévoir la première baisse en mars 2024.
L’annonce du FOMC de mercredi n’a pas modifié notre point de vue sur la politique de la Fed ou sur le dollar américain. Nous pensons que la hausse de juillet sera la dernière, la Fed faisant une pause pendant au moins les prochaines réunions, avant de commencer à réduire les taux à un moment donné à la mi-2024. Les contrats à terme continuent de prévoir environ 40% de chances d’une autre hausse d’ici novembre, bien que la réaction sur les marchés suggère que la plupart des investisseurs pensent que le cycle est terminé. Il reste à voir si le FOMC mettra officiellement fin au cycle de hausse en septembre. Nous soupçonnons qu’il ne le fera pas, bien qu’il puisse au moins laisser entendre qu’il a terminé la hausse des taux. En tout état de cause, nous pensons que la Fed mettra fin au cycle de hausse et effectuera la première réduction plus tôt que la plupart de ses principaux homologues. Cela devrait exercer une pression à la baisse sur le dollar à moyen terme et soutient notre point de vue pour un billet vert globalement plus faible sur notre horizon de prévision.
