Commentaires de Mike Riddell, responsable Macro Unconstrained chez Allianz Global Investors
- La Banque d’Angleterre (BoE) devrait relever ses taux de 25 points de base (pb) lors de la prochaine réunion du 11 mai 2023. Selon nous, ce ne sera pas suffisant pour freiner l’inflation.
- La réaction du marché à une telle hausse devrait être positive. L’économie britannique ne plie pas encore sous le poids des hausses effectuées jusqu’à présent, et il n’y a pas encore de signes suffisants de décélération de la croissance pour croire que l’inflation reviendrait à l’objectif au cours des deux années à venir.
- Nous pensons que la BoE doit continuer à resserrer sa politique et qu’il faudra probablement plus d’une nouvelle hausse de 25 points de base au cours de ce cycle.
Nous approchons de la fin de l’un des cycles de hausse des taux d’intérêt les plus agressifs de l’histoire. La BoE a été l’une des premières banques centrales des marchés développés à relever ses taux en novembre 2021. Mais nous pensons qu’elle n’en a pas fait assez.
Aux États-Unis, l’inflation globale a presque été divisée par deux depuis les sommets atteints l’été dernier, et la mesure de l’inflation cœur privilégiée par la Réserve fédérale a atteint un sommet il y a plus d’un an. Au Royaume-Uni, l’inflation globale reste obstinément supérieure à 10% et l’inflation sous-jacente est bloquée à environ 6% depuis un an.
Le marché du travail américain se fissure. Ce n’est pas le cas au Royaume-Uni, où la croissance des salaires au cours des trois derniers mois a atteint un taux annualisé moyen de 6,6 %, supérieur même à l’inflation cœur britannique.
Nous estimons que cela pose un réel problème à la BoE. Si celle-ci a raison, et que la croissance annuelle à long terme de la productivité de l’économie britannique n’est plus que d’environ 1%, atteindre un objectif d’inflation de 2% signifierait que la croissance des salaires nominaux au Royaume-Uni devrait être inférieure à la moitié du taux actuel, faute de quoi l’inflation continuerait à dépasser les prévisions.
Du côté de la croissance, l’économie britannique ne plie pas encore sous le poids des hausses à ce jour. Bien que le marché du logement soit clairement en train de s’affaiblir, la confiance des consommateurs et des entreprises britanniques a rebondi cette année, à l’instar de ce qui s’est passé dans une grande partie de l’Europe continentale. Par conséquent, nous pensons que la BoE ne dispose pas de signes d’une forte décélération de la croissance lui permettant de croire que l’inflation reviendra à l’objectif au cours des deux ans à venir.
La BoE doit donc continuer à resserrer sa politique, et nous aurons probablement besoin de plus qu’une nouvelle hausse de 25 points de base dans ce cycle.
