2024 a été une année au cours de laquelle bon nombre des nouveaux facteurs soutenant les métaux précieux se sont concrétisés, l’or surperformant presque toutes les autres classes d’actifs, affirme George Cotton, gestionnaire de portefeuille à la Banque J. Safra Sarasin. Il invite toutefois les investisseurs à la prudence. « Le fait que l’or n’ait pas continué à augmenter après le résultat convaincant des élections américaines devrait inciter les investisseurs à la prudence ».
Les nouveaux éléments porteurs en 2024:
- Le rôle croissant des investisseurs chinois sur le marché mondial de l’or, alors que les opportunités d’investissement domestique continuent de produire des rendements décevants pour les Chinois continentaux (immobilier, actions, et liquidités).
- Poursuite de l’expansion des achats d’or par les banques centrales afin de diversifier les réserves par rapport aux dollars américains.
- Des tensions géopolitiques accrues dans trois domaines clés : Les relations entre la Chine et les États-Unis continuent de se détériorer, la guerre entre la Russie et l’Ukraine et le conflit direct entre Israël et l’Iran.
- Une recherche d’investissements alternatifs sûrs dans un contexte de dédollarisation et de forte volatilité des obligations d’État américaines à long terme.
De nombreux stratèges ont été surpris de constater que l’or s’est détaché des taux d’intérêt réels américains ainsi que du taux de change du dollar, rompant ainsi avec des corrélations bien établies qui avaient prévalu durant la décennie précédente. Cependant, les thèmes évoqués plus haut représentent désormais une tendance structurelle majeure qui influence le marché de l’or, bien que la politique monétaire à court terme de la Réserve fédérale demeure un facteur clé.
Nouvelle allocation en or
Il est néanmoins essentiel de mieux comprendre les flux d’argent des investisseurs sur les marchés des métaux précieux à court et à moyen terme, afin de déterminer si les prix ont atteint un niveau trop élevé. Au cours des troisième et quatrième trimestres de 2024, les investisseurs américains et européens ont également commencé à se réallouer vers l’or, les ETF sur l’or ayant commencé à augmenter après deux années consécutives de sorties de capitaux. Le positionnement des investisseurs sur les marchés à terme était également plus haussier avant l’élection américaine, lorsque les positions longues sur les contrats à terme sur l’or cotés au CME ont atteint les niveaux les plus élevés depuis le premier trimestre de 2020.
L’idée que Trump 2.0 sera très inflationniste a prévalu. Mais le fait que l’or n’ait pas progressé davantage après le résultat convaincant des élections devrait inciter les investisseurs à prendre garde au fait que le sentiment pour l’or est peut-être devenu un peu trop haussier. Le rebond important de l’activité cryptographique indiquerait également que l’intérêt des investisseurs spéculatifs pour les couvertures contre l’inflation monétaire a atteint de nouveaux sommets, ce qui constitue un autre signe de prudence.
Relations entre les États-Unis et la Chine
Si de nouvelles actualités et annonces à caractère « inflationniste » se multiplient, mais que l’or reste cantonné à une fourchette de prix étroite, cela indiquera clairement que le marché a atteint ses limites. En 2025, il sera également essentiel de surveiller le sentiment des investisseurs étrangers pour voir si la demande de métaux précieux diminue. Si les relations entre les États-Unis et la Chine commencent à s’améliorer et que les responsables politiques chinois mettent en œuvre des réformes positives pour améliorer le climat des affaires, cela pourrait entraîner un déplacement à court terme des actifs sûrs tels que l’or vers les actions. Toutefois, il pourrait s’agir d’opportunités d’achat intéressantes pour les investisseurs à contre-courant qui souhaitent toujours investir stratégiquement dans la classe d’actifs.
