La Banque du Japon (BoJ) devrait laisser ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion des 18 et 19 mars. La BoJ a porté ses taux d’intérêt à 0,5 % en janvier dernier, soit le niveau le plus élevé depuis 17 ans. L’attention se portera désormais sur les commentaires du chef de la BoJ, Kazuo Ueda, concernant les taux d’intérêt japonais, le yen, l’évolution des salaires et les influences internationales, estime Gregor Hirt, Global CIO Multi Asset chez Allianz Global Investors Gregor Hirt, Global CIO Multi Asset chez Allianz Global Investors.
Les données économiques restent conformes aux projections de la Banque du Japon (BoJ), ce qui lui permet de maintenir sa politique tout en évaluant l’impact de la hausse des taux de janvier. Les premiers résultats salariaux de Shunto (négociations salariales au printemps) ont été bons.
Dans le même temps, les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) ont fortement augmenté et le yen s’est modérément raffermi au cours des dernières semaines. Jusqu’à présent, le gouverneur Kazuo Ueda et la BoJ ont réagi avec retenue, suggérant que la voie vers la normalisation de la politique reste intacte.
Dans un contexte mondial en pleine mutation, l’évaluation par le gouverneur Ueda de la politique monétaire, des conditions économiques et des risques géopolitiques occupera une place centrale lors de la prochaine réunion. L’inflation et la croissance économique restent conformes aux prévisions de la banque centrale, ce qui confirme nos prévisions selon lesquelles la BoJ maintiendra ses taux d’intérêt à 0,5 %. Les marchés ayant largement intégré ce résultat, l’attention se portera sur les commentaires de M. Ueda lors de la conférence de presse.
Principaux points d’intérêt :
- Hausse des taux d’intérêt et renforcement du yen
Les taux d’intérêt sur les JGB ont fortement augmenté ces dernières semaines, parallèlement à l’appréciation du yen. Si les ajustements progressifs conviennent à la normalisation de la politique de la BoJ, les changements brusques sont moins souhaitables. Lors d’un récent discours devant le Parlement, le gouverneur Ueda s’est montré peu préoccupé par la hausse des taux d’intérêt, bien qu’ils aient atteint leur niveau le plus élevé depuis 2008. S’il maintient cette position lors de la conférence de presse, le marché pourrait l’interpréter comme un feu vert à la poursuite de la tendance actuelle. - Augmentation des salaires et impact plus large sur l’économie
La publication des salaires annuels de Shunto en mars est un moment clé. Les premiers chiffres, qui concernent principalement les grandes entreprises, font état d’une augmentation moyenne des salaires de 5,46 %, la plus élevée depuis plus de 30 ans. Cela conforte le scénario économique de la BoJ. Lors de la conférence de presse, il sera essentiel de voir dans quelle mesure M. Ueda met l’accent sur la croissance des salaires dans les petites et moyennes entreprises, étant donné que de larges augmentations de salaires sont nécessaires pour relancer la faible consommation privée. - Influences internationales et réponses politiques
Les marchés observeront attentivement si M. Ueda aborde les facteurs externes, tels que l’économie américaine et sa politique monétaire, et la manière dont ils influencent les décisions de la BoJ.
Nous maintenons une opinion modérément positive sur les actions japonaises et sommes encore plus optimistes sur le yen, tout en adoptant une position neutre sur les JGB. Les actions sont restées relativement stables, mais demeurent attrayantes en raison de la croissance continue des bénéfices et d’une politique monétaire accommodante.
Le yen bénéficie de la réduction des écarts de taux d’intérêt, d’un affaiblissement possible de l’exceptionnalisme américain et de son statut de valeur refuge. Par ailleurs, les perspectives pour les obligations d’État japonaises semblent plus équilibrées après la récente hausse des taux d’intérêt.
