Oktober zou gesteund moeten worden door de resultaten van het derde kwartaal, waarbij de centrale banken de financiële markten blijven ondersteunen.
Na een onderbreking van twee maanden tijdens de zomermaanden organiseerde La Financière de l’Échiquier eind september haar webinar Au Cœur Des Marchés na de zomer. Zoals gewoonlijk bespraken Pierre Puybasset (woordvoerder van het beheer) en David Kruk (hoofd van de tradingdesk) het economische en financiële nieuws van de afgelopen drie maanden.
Een hectische zomer
“Ik was begin augustus geschokt toen de werkgelegenheidscijfers van de VS een sterke stijging van de werkloosheid optekenden”, herinnert David Kruk zich. “Dit veroorzaakte een forse correctie op de markten, omdat beleggers begonnen te denken dat de Amerikaanse economie sneller dreigde te vertragen dan verwacht”. Tegen deze achtergrond daalden de obligatierentes zeer snel omdat de markten begonnen te anticiperen op zeer aanzienlijke renteverlagingen.
“Toen kregen we een tweede opschudding met de stijging van de rentetarieven in Japan, waardoor de yen sterk steeg. Deze beweging was des te significanter omdat veel fondsen short waren gegaan op de Japanse valuta in een omgeving van lage marktliquiditeit. Tegen deze achtergrond werden de markten bang en beleggers stroomden toe naar defensieve aandelen, die meer weerstand boden tegen de macro-economische omgeving”.
Hernieuwde hoop
In de tweede helft van augustus temperden economische cijfers deze analyse echter, met name over de detailhandelsverkopen en de wekelijkse aanvragen voor werkloosheid, met een terugkeer naar het scenario van gemiddelde groei en inflatie onder controle. “We hadden ook goede inflatiecijfers, in lijn met het traject dat de Federal Reserve heeft uitgezet. Dit maakte de weg vrij voor de eerste renteverlaging in september en zorgde voor nieuwe hoop op de aandelenmarkten”.
“De boodschap van de Fed was vooral belangrijk, met een renteverlaging van 0,5% en een erkenning dat Jerome Powell nu had besloten om de markt te helpen”. Bovendien bleef de historisch negatieve seizoensgebondenheid van de tweede helft van september uit en bereikte de S&P500-index opnieuw recordniveaus. “Deze prestatie was des te verrassender omdat de stromen in verband met de inkoop van eigen aandelen waren verdwenen en naar verwachting pas medio oktober zullen terugkeren”, voegt David Kruk eraan toe.
Onzekerheid verkiezingen
Hij wijst er ook op dat de markt momenteel een scenario van acht renteverlagingen in de komende maanden heeft opgenomen, wat “moeilijk te rijmen valt met een economische groei die de komende jaren goed zou moeten standhouden (2,5% in 2024, 2,2% in 2025, 1,9% in 2026). Dit betekent dat de markt nog steeds niet echt zeker is van de uitkomst van de Amerikaanse economische groei en een afwachtende houding aanneemt”.
De komende maand staat in het teken van de Amerikaanse presidentsverkiezingen. “Alle brokers lijken het erover eens te zijn dat de Amerikaanse aandelenmarkt positief zou moeten reageren op de verkiezingen, ongeacht wie er in november wordt gekozen”. Voor de maand oktober benadrukt David Kruk ook een seizoenselement dat de markten waarschijnlijk zal ondersteunen. “Van de 61 stijgingen van meer dan 10% op de S&P500 index begon bijna een derde in oktober”.
Nog steeds AI
In termen van technologie waren de cijfers van NVidia geen teleurstelling, en de cijfers van andere bedrijven zoals Micron kwamen ook in de goede richting uit. “De technologiemotor draait duidelijk nog, maar we hebben een verbreding van de prestaties gezien die verder gaat dan de Magnificent Seven.
Het andere thema dat sterk is veranderd, zijn de stimuleringsmaatregelen die de Chinese overheid onlangs heeft aangekondigd. “Ik weet niet of dit het juiste moment is om terug te keren naar de Chinese aandelenmarkt, maar we denken wel dat het het juiste moment is voor Europese aandelen met blootstelling aan consumentenbestedingen in China, bijvoorbeeld in de luxegoederensector.
Tot slot benadrukt Pierre Puybasset opnieuw de aantrekkingskracht van small- en midcaps, waarvan de waarderingen nog steeds aanzienlijk lager zijn dan die van largecaps. “De waardering is nu zeer aanzienlijk gedaald ten opzichte van historische niveaus. De hervatting van fusies en overnames zal een belangrijke factor zijn in het herstel van deze activaklasse”.
Positief
De grote Angelsaksische brokers hebben ook positievere aankondigingen gedaan, met aanzienlijke besparingen in geldmarktfondsen die geleidelijk terugkeren naar traditionele beleggingscategorieën. “Ze uiten echter wel enige bezorgdheid over het komende kwartaalcijferseizoen. Ondanks de daling van de rente verwacht de markt dat de winst per aandeel in het derde kwartaal met ongeveer 5% zal stijgen en dat de groei van de winst per aandeel in 2025 ook rond de 15% zal liggen. We kunnen de komende weken dus voor een aantal negatieve verrassingen komen te staan”. “Ik blijf optimistisch, aangezien de publicatie van de kwartaalresultaten opnieuw als katalysator zal werken voor de prestaties van de belangrijkste beursindices. En de steun van centrale banken is nu een extra argument om te blijven investeren in de aandelenmarkten. Naar onze mening moeten we profiteren van perioden van volatiliteit om terug te keren naar de markten.
