Gianluca Lobefalo, Senior Analyst – Macroeconomic Hedging, en David Wierzba, Director of Development, namen deel aan de online workshop Macroeconomic Analysis Q1 2025 van Varenne Capital Partners om de belangrijkste macro-economische trends aan het begin van dit turbulente jaar te bespreken.
Gianluca Lobefalo
David Wierzba
David, kan u ons vertellen in welk kader macro-economie wordt gebruikt bij Varenne Capital Partners?
Tail Risk Hedging of de afdekking van macro-economische risico’s is een van de vier strategieën die in onze fondsen worden gebruikt om de residuele risico’s van de Long Equity-portefeuille af te dekken tegen scenario’s die onze beleggingsthese over de bedrijven in de portefeuilles zouden kunnen ondermijnen. Dit alles binnen een maximaal budget van 1,5% per jaar per fonds dat onder deze regeling valt. Tot nu toe hebben we voor 2025 een systeem gebouwd dat 60% van het budget gebruikt.
Om onze macroposities op te bouwen, volgt het team van Gianluca Lobefalo vijf beleggingscategorieën: overheidsobligaties, bedrijfsobligaties, aandelen, forex en grondstoffen.
Gianluca, de vraag die op dit moment op ieders lippen brandt is wat u vindt van het machtsevenwicht tussen de Verenigde Staten en China?
Geopolitiek staat momenteel in het middelpunt van ieders belangstelling, met name de machtsverhoudingen tussen de Verenigde Staten en China. Maar laten we niet vergeten te kijken naar de productie- en handelsstructuur tussen de twee landen. Een nieuw evenwicht ligt in het verschiet: de binnenlandse consumptie in de VS is goed voor 29% van de wereldconsumptie en de productie in de VS voor 15% van de wereldproductie, terwijl het omgekeerde geldt voor China (12% van de consumptie en 32% van de productie). Met de begrotingsexpansie die China onlangs aankondigde, wil het land zijn binnenlandse vraag versterken en zo zijn afhankelijkheid van buitenlandse handel verminderen. Dit zal een grote invloed hebben op de wereldwijde productiebalans en op de wisselkoersen.
Wat zijn de inflatievooruitzichten?
Sinds 2022 richten analisten en centrale banken zich op de inflatie. Terugkijkend op de afgelopen maanden zien we dat we ons in een stabilisatiefase bevinden en dat we er niet zeker van zijn dat we de 2%-doelstelling van de centrale banken zullen halen. Bovendien zullen de rentevoeten stijgen in het geval van een fiscale expansie. Vandaag moeten we voorzichtig zijn met de productie, omdat we onzekerheden beginnen te zien over het bbp in de Verenigde Staten, Europa en Azië.
De beslissingen van de belangrijkste centrale banken over rentetarieven zijn ook uiteenlopend (terwijl ze de afgelopen 20 jaar parallel hebben gehandeld), wat tot volatiliteit heeft geleid. Persoonlijk denk ik dat de creatie van euro-obligaties heel positief zou zijn voor Europa.
Denkt u dat bitcoin de nieuwe veilige haven is, goud 2.0?
We hebben al meer dan 5000 jaar een culturele en financiële relatie met goud. De meeste mensen zien het als een veilige haven tegen de risico’s van inflatie. Maar historisch gezien is de relatie tussen goud en inflatie/deflatie niet zo duidelijk. Aan de andere kant is het nog steeds de algemene veilige haven bij uitstek. De koers is eind 2024 zelfs sterk gestegen. Sommige mensen denken dat bitcoin goud 2.0 zal worden als veilige haven; op dit moment is dat nog niet het geval, we speculeren alleen maar.
Ziet u nu al de effecten van de nieuwe Trump-administratie op de groei?
Op dit moment kunnen we alleen gissen. Het is nog te vroeg om het effect van de maatregelen van president Trump op het bbp in te schatten. Aan de andere kant was er een inkrimping van de Amerikaanse productie in het eerste kwartaal, wat kan worden toegeschreven aan het einde van de ambtstermijn van Jo Biden.
In elk geval is het niveau van onzekerheid extreem en zelfs historisch. Het is te hopen dat het douanebeleid van Trump meer een handelsonderhandelingsinstrument wordt.
Over Gianluca Lobefalo
Gianluca Lobefalo is gespecialiseerd in derivaten en macro-economische analyse. Hij levert regelmatig bijdragen aan de media, waaronder Bloomberg, en geeft lezingen, met name aan de Oxford Business School, Said Business School en het Imperial College London.
Hij werkt vanuit Londen bij Varenne Capital Partners in 2020 als Senior Analyst – Macroeconomic Hedging. Hij werkte eerder bij JP Morgan, Schroders, Morgan Stanley en Algebris en is de oprichter van QW Capital.
Gianluca heeft een mastergraad in economie van de Bocconi-universiteit in Milaan en een mastergraad in econometrie en economie van de Katholieke Universiteit Leuven, België.
