Sinds het begin van het jaar heerst er geopolitieke onzekerheid op de financiële markten. Terwijl de centrale banken geleidelijk werken aan een normalisatie, zorgden de onvoorspelbaarheid van de nieuwe Amerikaanse president en de Europese heropleving voor een hernieuwde dynamiek op de rentemarkten.
Emmanuel Petit, General Partner, Head of Fixed Income & Philippe Lomné Fixed Income Portfolio Manager Specialisation: IG Credit IG & Crossover Rothschild & Co Asset Management.
Sinds zijn verkiezing heeft Donald Trump voor onzekerheid gezorgd op de financiële markten. Naast het beoogde handelsbeleid en de kwestie van invoerrechten, heeft zijn aanpak van de oplossing van het Russisch-Oekraïense conflict tot een schokreactie geleid bij de Europese leiders. Op 4 maart kwamen de 27 EU-lidstaten tot een akkoord over een investeringsplan van 800 miljard euro ter versterking van de defensiecapaciteit in de regio1. Diezelfde avond schafte Duitsland zijn begrotingsplafond af en kondigde het 500 miljard euro aan investeringen aan voor nationale infrastructuurprojecten2. De volgende dag steeg de rente op de Duitse 10-jaars Bund met 30 basispunten3, de grootste stijging sinds 1990, wat een brede beweging op de Europese rentemarkten teweegbracht.
Deze maatregelen kunnen de economische groei in de eurozone stimuleren, maar brengen tegelijkertijd een inflatierisico met zich mee, terwijl de ECB moeite blijft hebben om haar inflatiedoelstelling van 2% te behalen. Bovendien zet de financiering van deze plannen, evenals de impact ervan op de overheidstekorten, extra druk op de rentetarieven.
Nog vóór deze aankondigingen werd de volatiliteit op de Europese rentemarkten al aangewakkerd door ontwikkelingen in de Verenigde Staten. Beleggers blijven aandachtig de beleidsmaatregelen en beloften van de nieuwe Amerikaanse president volgen, ook al zijn de langetermijneffecten op de economische groei en inflatie nog onzeker. Gezien de talrijke onzekere factoren blijft de correlatie tussen Amerikaanse en Europese rentevoeten volatiel. Na een tweede renteverlaging in maart verwacht de markt voor 2025 nog twee verdere verlagingen door de ECB, terwijl in de Verenigde Staten het monetaire versoepelingstraject voorzichtiger zal verlopen, met drie verwachte renteverlagingen dit jaar.
Ondanks de krappe risicopremies blijft de kredietmarkt aantrekkelijk in een klimaat van globale onzekerheid, aangezien zij nog steeds een mooi rendement biedt die gebaseerd is op robuuste fundamenten. Bedrijven bevinden zich momenteel over het algemeen in een sterke financiële situatie en hebben voldoende solvabiliteit om zich vrij moeiteloos te kunnen herfinancieren. Bovendien blijven de vastrentende waarden bijzonder in trek bij beleggers, gezien de huidige waarderingsniveaus van risicovolle activa. De voorspelbare inkomstenstroom en het rendementspotentieel van deze activaklasse dragen bij aan deze populariteit. Dit heeft geleid tot een uitzonderlijke situatie waarin bedrijfsobligaties gunstiger worden gewaardeerd dan staatsobligaties.
De credit spreads blijven zich echter verder vernauwen. In de Verenigde Staten bevinden de risicopremies zich op het laagste niveau in 20 jaar, terwijl de huidige marktomstandigheden volgens ons een verhoogde volatiliteit rechtvaardigen. Naar verwachting zal de rentemarktvolatiliteit uiteindelijk ook doordringen tot de kredietmarkten. In deze turbulente periodes kan actief portefeuillebeheer zich optimaal manifesteren, waarbij verschillende strategieën en activaklassen voordeel kunnen halen uit deze dynamiek.
Deze context onderstreept het belang van een actieve en opportunistische aanpak, waarbij flexibiliteit essentieel is. Het afstemmen van de duration en sectorale blootstelling, gecombineerd met een zorgvuldige selectie van emittenten, zal cruciaal zijn na jaren waarin blootstelling aan bèta4 de voornaamste prestatiebron was. Kwalitatieve kredietinstrumenten bieden interessante opportuniteiten, maar de huidige waarderingsniveaus vereisen een selectieve en proactieve benadering. Daarnaast blijven financiële achtergestelde obligaties bijzonder aantrekkelijk, gezien de solide fundamenten van de sector. Ook vastrentende fondsen met een vaste looptijd behouden hun relevantie, en zijn daarboven momenteel bijzonder gunstig door de recente stijging van de rendementen, aangedreven door de renteniveaus. Tot slot blijft het high-yield segment5, met name op kortere looptijden een interessante optie, voornamelijk omdat de rendementen binnen deze activaklasse gedeeltelijk de marktschommelingen kunnen opvangen.
[1] Bron : Europese Unie, verklaring van president von der Leyen over het defensiepakket, 4 maart 2025.
[2] Bron : Friedrich Merz, 4 maart 2025
[3] Bron : Bloomberg, 06/03/2025.
[4] Bèta: maatregel van het volatiliteitsrisico van een aandeel ten opzichte van de markt als geheel. De bèta-coëfficiënt van de markt is 1,00. Elke beveiliging met een bèta groter dan 1 wordt als volatieler beschouwd dan de markt en is daarom riskanter.
[5] Hoogrentende obligaties worden uitgegeven door bedrijven of staten met een hoog kredietrisico. Hun financiële rating ligt onder BBB- volgens de schaal van Standard & Poor.
