De Amerikaanse aandelenmarkten deden het in 2024 bijzonder goed en presteerden beter dan andere regio’s. In 2025 zullen de eerste maatregelen van de regering-Trump doorslaggevend zijn, omdat ze waarschijnlijk een impact zullen hebben op de rest van de wereld.
Yoann Ignatiew, General Partner, Global Equities Portfolio Manager Rothschild & Co Asset Management.
Wat hebben we geleerd van 2024 ?
De wereldeconomie toonde een opmerkelijke veerkracht in 2024. De geleidelijke daling van de inflatie stelde centrale banken in staat om een cyclus van monetaire versoepeling in te zetten, de groei hield goed stand en bedrijven boekten een aanzienlijke winststijging. De wereldwijde aandelenmarkten sloten het jaar sterk af, met een winst van 15,7%1 voor de MSCI All Country World Index. Er waren evenwel regionale verschillen: de Verenigde Staten presteerden beter met een stijging van de S&P 500 met 23,3%1, terwijl China, ondanks een moeilijk economische context, de Hang Seng met 17,7%1 zag stijgen. De eurozone, die werd afgeremd door geopolitieke spanningen en politieke instabiliteit, eindigde bescheidener op +8,3%1.
De vertraging van de inflatie heeft de ECB en de Fed in staat gesteld om hun belangrijkste rentetarieven met 100 basispunten te verlagen naar respectievelijk 3% en 4,25%2. Deze aanpassingen weerspiegelen een verschillende economische dynamiek, met een inflatie van bijna 2% in de eurozone, maar nog steeds meer dan 3% voor de belangrijkste component3 in de Verenigde Staten4. Het jaar 2024 werd ook gekenmerkt door belangrijke politieke gebeurtenissen. In de Verenigde Staten werd de overwinning van Donald Trump optimistisch onthaald door de markten. In China leidden de maatregelen om het vastgoed te stabiliseren en de binnenlandse vraag te stimuleren tot een positieve reactie, hoewel het momentum in het vierde kwartaal afnam. In Europa accentueerden de verkiezingen de politieke fragmentatie.
Wat is het centrale scenario voor 2025 ?
We bekijken 2025 met een resoluut voorzichtige houding en zijn niet van plan om ons in de huidige omgeving opnieuw aanzienlijk bloot te stellen aan risico’s. De gevolgen van de wereldwijde verkiezingen van vorig jaar, in combinatie met de tweede ambtstermijn van Donald Trump in de Verenigde Staten, vergroten de onzekerheid over inflatie, groei en handel. Tegelijkertijd moeten beleggers navigeren in een context die wordt gevormd door een nieuwe geopolitieke realiteit, veranderingen in bevoorradingsketens en de razendsnelle opkomst van kunstmatige intelligentie. In deze context blijven we ervan overtuigd dat er kansen blijven bestaan. In de VS blijft de aandelenmarkt aantrekkelijk dankzij solide economische groei, robuuste winsten en sterke innovatie. Hoewel de flows geconcentreerd blijven in de “Magnificent 7”5, zijn er ook andere kansen, met name in bankaandelen, die zouden moeten profiteren van de beloofde deregulering. Wat bedrijfsresultaten betreft, zijn de verwachtingen van een extreem sterke winstgroei van ongeveer 15% de moeite waard om in de gaten te houden6. Teleurstelling bij beleggers zou een grote sell-off kunnen veroorzaken.
In Europa zijn er, ondanks energiebeperkingen, politieke instabiliteit en lage productiviteit, kansen in de gezondheids-, industriële en luxesector, gedreven door wereldwijd concurrerende bedrijven. Het is moeilijk om de opkomende landen als een homogeen blok te zien, gezien de mate waarin hun economische kenmerken verschillen. Niettemin heeft de algehele groei een opmerkelijke veerkracht laten zien en is de inflatie sterk gedaald ten opzichte van de pieken die in 2022 werden bereikt. In China heeft de partij, ondanks grote stimuleringsmaatregelen, moeite om de binnenlandse vraag te stimuleren. De in november aangekondigde monetaire versoepeling was teleurstellend, maar de regering heeft nog steeds speelruimte om het tekort te vergroten. De herverkiezing van Donald Trump en de dreiging van nieuwe importheffingen kunnen deze druk nog opvoeren, waardoor Peking gedwongen wordt om de binnenlandse consumptie te stimuleren in het kader van een moeilijker exportklimaat. Wij blijven ons richten op de lokale consumptie in China en, meer in het algemeen, in Azië en Latijns-Amerika. Kortom, ons scenario is er een van een onzekere omgeving, waarin de uitdagingen van geopolitiek, inflatie en groei samengaan met kansen, vooral in specifieke, soms verwaarloosde sectoren en veerkrachtige regionale markten.
Te verwachten tegenwind en gunstige invloeden ?
In 2025 kunnen verschillende belangrijke factoren de markten beïnvloeden. Deze omvatten de verschillen in monetair beleid tussen de Fed en de ECB. De Fed zou de rente hoog kunnen houden om de inflatie te beperken die wordt gestimuleerd door het expansieve beleid van Donald Trump, terwijl de ECB een meer inschikkelijke houding zou aannemen om de trage groei in Europa te ondersteunen. De eerste 100 dagen van de Amerikaanse president zullen beslissend zijn: zijn beloofde belastingverlagingen en deregulering kunnen de groei op korte termijn stimuleren, maar meer protectionisme kan de economie afremmen en de inflatie verergeren. Het vooruitzicht van een sterke dollar kan op de Amerikaanse export wegen en opkomende economieën met een dollarschuld in de problemen brengen. Tegelijkertijd moeten we de trend naar kunstmatige intelligentie in de gaten houden, die de aandelenflows bundelt. Er valt een aanzienlijke correctie te vrezen als beleggers teleurgesteld zijn over de capaciteit van bedrijven om deze technologie om te zetten in concrete resultaten. Daarnaast brengt de ontwikkeling van AI uitdagingen met zich mee op het vlak van energie vanwege het hoge verbruik. In Azië moet China zijn groei opnieuw toespitsen op de binnenlandse vraag om een moeilijker internationaal handelsklimaat te compenseren. Op wereldschaal ten slotte blijft de stijgende overheidsschuld een grote uitdaging: het begrotingstekort van de VS zal in 2024 6,3% van het BBP5 bedragen en de wereldwijde schuld zal 93% van het BBP bedragen7.
[1] Bron: BCE, Fed, December 2024.
[2] Bron: Bloomberg, 31/12/2024. Prestaties in euro berekend met herbelegde dividenden.
[3] Price Earning Ratio: koers-winstverhouding.
[4] De Magnificent 7 bestaan uit zeven Amerikaanse technologieaandelen: Microsoft, Nvidia, Tesla, Meta, Apple, Alphabet en Amazon.
[5] De Magnificent 7 bestaan uit zeven Amerikaanse technologieaandelen: Microsoft, Nvidia, Tesla, Meta, Apple, Alphabet en Amazon.
[6] Bron: Consensus December 2024.
[7] Bron: IMF, 15/10/2024.
