De beslissingen van Donald Trump zullen leiden tot meer volatiliteit op de aandelenmarkten, maar de komende maanden zouden nog steeds gunstig moeten zijn voor portefeuilles die belegd zijn in de Amerikaanse aandelenmarkt.
De specialisten van La Financière de l’Échiquier reisden naar Brussel voor een live editie van hun beroemde webinar Au Cœur des Marchés. Pierre Puybasset (woordvoerder van het beheerteam) en David Kruk (hoofd van de trading desk) werden bijgestaan door David Ross, CFA (beheerder van het Echiquier World Equity Growth fonds) om de recente verkiezing van Donald Trump tot president van de VS te analyseren.
Red Sweep
“We zagen een Red Sweep van de Republikeinse Partij, wat een verrassing was,” zegt David Ross. “Wat nog verrassender is, is de heel duidelijke uitslag van de verkiezingen en het sterke herstel op de markten dat rechtstreeks verband houdt met deze stille overgang”. Hij wijst er ook op dat de benoemingen van Donald Trump, hoe dubieus ook, nog steeds moeten worden goedgekeurd door de Senaat. “De markten zullen bijzondere aandacht besteden aan hoe deze benoemingen tot stand komen”.
“Deze procedure zal de belangrijkste indicatie zijn van mogelijke weerstand aan Republikeinse zijde tegen de tarieven die vanaf januari 2025 zijn beloofd. Als de Senaat dit toestaat, betekent dit dat het programma van Donald Trump op geen enkele manier kan worden tegengehouden”, voegt David Ross toe. “Op het gebied van deregulering verwacht ik niet veel. Hij ziet de grote technologiebedrijven als nationale kampioenen in de strijd tussen de Verenigde Staten en China”.
Inflatie en groei
De markten zullen dus moeten leven met deze nieuwe realiteit, met een overheid die veel geld gaat uitgeven en een staatsschuld die de komende tien jaar zal exploderen tot 170% van het bbp. “Het gevolg? Veel hogere tarieven, met een impact op de winstgevendheid van Amerikaanse bedrijven en op de marktwaarderingen”, vervolgt David Ross.
Het programma van Donald Trump zou ook moeten leiden tot een stijging van de inflatiedruk in de loop van volgend jaar en zou de speelruimte van de Federal Reserve om het monetaire beleid te versoepelen, moeten verkleinen. “De uitzetting van immigranten zonder papieren zal een kostbare operatie zijn, die tot grote verstoringen op de arbeidsmarkt kan leiden”. Het vooruitzicht van tarieven zal waarschijnlijk ook leiden tot een scherpe stijging van de Amerikaanse import in de laatste weken van 2024, met het risico van een luchtzak begin volgend jaar. “Dit is waarschijnlijk een kantelpunt voor de Amerikaanse markt in 2025,” concludeert David Ross.
Vermogensallocatie
Als beheerder van het Echiquier World Equity Growth fonds gelooft David Ross dat zijn werk vanaf volgend jaar veel moeilijker zal worden. “Er zal veel meer volatiliteit zijn, maar dat zou ons ook veel kansen moeten bieden. We hebben al geprofiteerd van de correctie die Uber heeft ondergaan, dat wordt gezien als de anti-Tesla, ook al wordt het model van het bedrijf voornamelijk beheerd op het niveau van de verschillende Amerikaanse staten”. Hij gelooft ook dat de grote technologieconcerns zullen profiteren van deze omgeving, vooral degenen die actief zijn in kunstmatige intelligentie (Facebook, Google, Microsoft, Amazon en NVIDIA).
Omgekeerd denkt hij dat Europese en Chinese groepen die veel op de Amerikaanse markt verkopen onder druk zullen komen te staan, met name bedrijven als LVMH, ASML en Novo Nordisk. ”Daarentegen zouden Europese small caps die zich richten op de binnenlandse markt kunnen profiteren van de verwachte verlaging van de beleidsrente van de ECB”.
Optimistische brokers
David Kruk wijst er van zijn kant op dat de belangrijkste Amerikaanse brokers hun groeiprognoses na de verkiezing van Donald Trump hebben verhoogd van 1,9% naar 2,5% voor volgend jaar. “De belastingverlaging zal ook invloed hebben op de winstgroei, die nu naar verwachting 11% zal bedragen. Tegen deze achtergrond verwachten brokers nu dat de S&P500-index in 2025 6.500 punten zal bereiken. Het is echter moeilijk om in deze context negatief te oordelen over de Amerikaanse aandelenmarkt, ten minste tijdens de eerste helft van het jaar, wanneer de zichtbaarheid relatief goed is”.
De vooruitzichten voor de tweede helft van het jaar zijn echter minder goed, met name vanwege de verwachte stijging van de inflatie, die de 10-jaarsrente boven de 5% zou kunnen duwen. “Ik denk dat het gevaarlijk is om te knoeien met de parameters van een economie die wonderbaarlijk goed werkt, met het risico dat de Amerikaanse motor geleidelijk hapert”.
Europese verrassing
Vooruitkijkend naar de komende weken wijst David Kruk erop dat december zelden een negatieve maand is voor de aandelenmarkten. “De markt heeft nog steeds aanzienlijke reserves, vooral in termen van het inkopen van aandelen en de grote bedragen die nog steeds geparkeerd staan in geldmarktfondsen, met een performance die over de hele maand gezien relatief stabiel zou moeten zijn”.
Tegelijkertijd is hij van mening dat de markten iets te snel capituleerden voor Europa, dat sterk ondermaats presteerde na de verkiezing van Donald Trump, met een discount die nu historische niveaus bereikt. “De economische cijfers zijn niet zo slecht als de markten lijken te denken, en de Duitse verkiezingen zouden op middellange termijn een katalysator kunnen zijn, als de nieuwe coalitie een verhoging van de overheidsuitgaven toestaat”. Bovendien zal de stijging van de dollar ten opzichte van de euro Europese exporteurs helpen, en de ECB zal de economie ook steunen met zeven renteverlagingen die voor 2025 worden verwacht. “We hebben misschien de piek van het pessimisme over Europa bereikt en in december zou de markt wel eens kunnen opveren”.
Disclaimers: De meningen in het document komen overeen met de overtuigingen van de geïnterviewde personen. LFDE kan hiervoor in geen geval aansprakelijk worden gesteld.
