Ook al is het vooruitzicht om snel geld te verdienen opwindend, de beste beleggers zullen je vertellen dat beleggen een langetermijnspel is en dat je niet te veel aandacht moet besteden aan kortetermijnruis (zie Warren Buffett). In dit opzicht heeft het R-co Valor fonds een inleg van 30 jaar geleden met meer dan 20 vermenigvuldigd.
“De aandelenmarkt moet niet aan politiek doen. Als ze dat doet, heeft ze het mis” is een zin die momenteel weerklinkt in de gangen van Rothschild & Co Asset Management, wiens R-co Valor fonds net zijn 30e verjaardag heeft gevierd.
Met de huidige politieke onrust zijn de markten een periode van onzekerheid en toegenomen nervositeit ingegaan. Yoann Ignatiew, vennoot-beheerder en verantwoordelijk voor het internationale en gediversifieerde aandelenbeheer en beheerder van het R-co Valor fonds, heeft zijn portefeuille sinds de herfst geleidelijk afgebouwd. Medio juni was het geïnvesteerde deel van het fonds gedaald tot 66%.
De financiële markten, vooral de Nasdaq en de Amerikaanse indices, hebben de afgelopen acht maanden een dolle rit gemaakt. Sommige waarderingen vragen nu om meer voorzichtigheid. De Nasdaq is in slechts 8 maanden met maar liefst 46% gestegen, waarbij een opbloeiend thema als generatieve AI enthousiasme en enorme verwachtingen genereert. “We gaan een periode van stress tegemoet die op middellange en lange termijn beleggingskansen kan bieden”, zegt Yoann Ignatiew, die sinds 2008 de leiding heeft over het fonds.
Info sorteren
In feite is de beheerder een trouwe belegger, zelfs in de aandelen die hij selecteert en die vele jaren in zijn portefeuille kunnen blijven. Zoals LVMH, dat meer dan 16 jaar een van de grootste posities in het fonds was… Uiteindelijk verkocht de beheerder zijn aandelen tegen een waardering die veel te duur was geworden en die perfectie inhield. Maar de beheerder heeft luxe niet helemaal losgelaten en blijft stevig verankerd in meer gediversifieerde luxeaandelen. “Wanneer een aandeel wordt geselecteerd, kan de fundamentele waardering duur lijken wanneer de cijfers worden geanalyseerd. Je moet weten hoe je informatie moet sorteren. De kwaliteit van het management en de veerkracht en robuustheid van de groei kunnen soms een aankoop rechtvaardigen. Dan, van kwartaal tot kwartaal, komen de resultaten als een verrassing, en deze bijgewerkte resultaten doen de waardering van dit aandeel fors dalen. Iedereen beseft dat het aandeel twaalf maanden eerder niet zo duur was. En de prijs kan blijven stijgen terwijl hij duur blijft. Op een dag rekt het elastiekje uit. De koers versnelt iets te snel in een milde euforie of de resultaten tonen een beetje apathie. Op dat moment moet je voorkomen dat je verliefd wordt op een aandeel en met beide benen op de grond blijven staan,” zegt de beheerder.
Er is geen religie. Elke waarde is uniek. Maar in theorie, als een aandeel 30 keer winst betaalt en 30% groei laat zien, moeten we het van dichterbij bekijken.
Ivanhoe aan de top
Dit is de grootste weging in het R-co Valor fonds: Ivanhoe, een Canadees mijnbouwbedrijf waarvan de activiteiten zich concentreren in zuidelijk Afrika, voornamelijk in de koperwinning. De beheerder heeft zijn positie al afgebouwd, maar het blijft de grootste weging… met het effect van een sterk gestegen aandelenkoers. De eerste aandelen werden gekocht voor $3 en de koers van het aandeel kreeg een boost door de duizelingwekkende stijging van de koperprijs en bereikte een hoogtepunt van $19. Vermenigvuldigd met zes, blijft het aandeel een sterke overtuiging in het fonds. “In Europa hebben we onze affiniteit met mijnbouwwaarden verloren. “Een mijnbouwwaarde is ouderwets geworden, minder sexy dan een technologische waarde. Het is niet alleen Nvidia, ook al heb ik de trein gemist. Maar indirect neemt Nvidia deel aan de stijging van de koperprijs, die in twee maanden tijd met 30% steeg voordat in juni een correctie begon,” legt Yoann Ignatiew uit. Artificiële intelligentie is een belangrijke verbruiker van rood metaal, een metaal met uitzonderlijke thermische en elektrische geleidbaarheid. De vraag naar koper zal sterk blijven als AI blijft groeien. Op de lange termijn verwacht de markt ook ernstige tekorten als gevolg van de explosieve groei van de vraag in verband met de energietransitie. Koper is essentieel voor elektriciteitstransmissie, maar bijvoorbeeld ook voor windturbines. We stevenen af op een kopertekort.
Volgens het Internationaal Energieagentschap zal de mijnbouwproductie tegen 2030 slechts ongeveer 30% van de vraag kunnen dekken.
De vooruitzichten voor mijnbouwbedrijven die gespecialiseerd zijn in koper zijn nog nooit zo goed geweest. Terwijl een derde van de portefeuille van het fonds gericht is op de technologie/internetsector (Meta, Alphabet, enz.), is meer dan 13% belegd in mijnbouw.
Goud heeft de afgelopen maanden ook een comeback gemaakt en is een nog zeldzamer edelmetaal geworden. “20 jaar geleden haalden moderne gouddelvers ongeveer 2 gram uit een ton. Vandaag zitten we op 0,7 gram. Ondertussen zijn de productiekosten voor goudmijnen gestegen. Het is niet verwonderlijk dat de prijzen van sommige goudmijnen achterblijven bij de stijging van het edelmetaal. “Je moet heel selectief zijn in je keuze van goudmijnen. Agnico Eagle, bijvoorbeeld, bestaat al 20 jaar. Een inzet op de toekomst. De prijs van een ounce is waarschijnlijk een consolidatiefase ingegaan… omdat de Chinese centrale bank in de rustmodus is gegaan. Tot wanneer? Dan zullen Europese tekorten en het gebruik van de drukpers een boost geven aan de waarde van goud,” zegt de beheerder.
De beheerder heeft nog andere ideeën, met een focus op lage waardering en toekomstige groei. Mercadolibre, de Amazon van Zuid-Amerika, staat bovenaan de lijst en profiteert van de hernieuwde gezondheid van consumenten op het Zuid-Amerikaanse continent.
China erg goedkoop, maar…
De beheerder ontwikkelt sterke overtuigingen over de Chinese markt, de beste van de belangrijkste markten ter wereld. Hoewel het Chinese bbp in de eerste drie maanden van het jaar op jaarbasis met 5,1% is gegroeid, heeft deze stijging de zwakke punten van de Chinese economie, die vooral in de nog steeds kwetsbare vastgoedsector liggen, nog niet weggenomen. We mogen de op een na grootste economie ter wereld niet uit het oog verliezen, ook al is een meerderheid van de beleggers deze ontvlucht. Politieke besluitvormers zijn meer geneigd om de economie te steunen, wat kan leiden tot een periode van gecontroleerde stabilisatie.
In deze mist is de manager op zoek naar aandelen die ondergewaardeerd zijn maar het goed kunnen doen. Zoals Trip.com, een van de grootste reisbureaus in China, dat een positieve kaspositie heeft en waar de manager van houdt. Met een stijging van bijna 50% in bijna zes maanden heeft de beheerder zijn positie in het aandeel afgebouwd, maar hij zal weer instappen tegen lagere koersen…
R-co Valor is een van de oudste bestaande fondsen, opgericht in de vorige eeuw, in 1994, op 8 april om precies te zijn. Door zich te concentreren op ongeveer veertig aandelen is het fonds vrij van stijlbiases en zoekt het alleen naar ondergewaardeerde aandelen in verhouding tot hun groei. Het rendement op jaarbasis over 30 jaar is meer dan 10%. Weer een mooi bewijs dat de aandelenmarkt een uitstekend langetermijnvehikel blijft. Nu het een flexibel fonds is, heeft de beheerder de vrijheid om de cursor te bewegen tussen 0% en 100%, met de optie om zich te positioneren in de obligatie- en geldmarkten.
Als we kijken naar de prestaties sinds het begin van het jaar, met een rendement van 8,94%, behoort het fonds tot de beste en heeft het volgens Morningstar over een periode van 5 jaar (tot eind mei 2024) meer dan 35% beter gepresteerd dan het gemiddelde in zijn categorie, die van wereldwijde flexibele fondsen.
Het jaar 2022 was niet fataal voor het fonds, aangezien wereldwijde aandelen bijna 19% verloren en het fonds, dat er zwaar in belegd is, 8% verloor, dus relatief gezien hielden we vrij goed stand, zelfs ondanks de concurrentie van andere flexibele fondsen. Obligaties verloren 15% over die periode.
