Enrique Diaz Alvarez, Chief Financial Risk Officer, Ebury.
De significante positieve verrassing in de inflatiecijfers van de VS in juni zette de financiële markten op scherp door de verwachting dat de Federal Reserve dicht bij het einde van de renteverhogingen is. De rente in de VS daalde scherp, grappen na juli werden weggeprijst en het was geen verrassing dat de dollar terrein verloor ten opzichte van elke belangrijke valuta wereldwijd, terwijl beleggers juichten en risicovolle activa stegen. De winnaars van de week waren de Scandinavische valuta’s en de Zwitserse frank, die niet alleen werden gestimuleerd door de daling van de dollar, maar ook door uitgebreide short cover.
De reactie van de markt op het inflatienieuws was volkomen begrijpelijk, maar we vragen ons wel af of de dollar niet te snel en te ver is gedaald. Deze week zal de zomerhandel op de FX-markten waarschijnlijk gematigd zijn, met weinig nieuws. Het Britse inflatierapport voor juni, dat woensdag verschijnt, zal belangrijk zijn voor Sterling, maar ook voor de euro. Het valt nog te bezien of de desinflatoire trends in de VS snel zullen worden overgenomen in Europa en dit rapport zou inzichten moeten bieden.
GBP
Sterling steeg vorige week ten opzichte van de dollar in lijn met elke wereldwijde valuta, hoewel het een beetje achterbleef ten opzichte van de euro. Hoge rentetarieven en beter dan verwachte cijfers blijven het pond ondersteunen. Het BBP van mei overtrof de verwachtingen, ondanks de negatieve impact van de kroningsvakantie. Het belangrijkste cijfer voor Sterling is echter het inflatierapport van woensdag. De markten verwachten een daling van het hoofdindexcijfer en een stabiele kernindex, wat consistent zou moeten zijn met nog een verhoging van 50 bp tijdens de bijeenkomst van de Bank of England in augustus en een aanhoudend sterk Sterling.
EUR
Het desinflatoire nieuws in de VS stuurde de euro recht omhoog en de gemeenschappelijke munt brak duidelijk uit de bandbreedte die het grootste deel van 2023 had aangehouden. De beweging is begrijpelijk en in lijn met onze prognoses, maar de somberheid rond de Europese groei kan op korte termijn voor wat tegenwind zorgen. Gezien de gespannen marktpositionering kan het moeilijk worden voor de euro om te herstellen, totdat er meer duidelijkheid komt over de toestand van de economie in de eurozone en de pessimistische cijfers uit de PMI-enquête worden bevestigd of weerlegd door harde economische cijfers.
USD
Het inflatierapport van juni bevestigde dat de Amerikaanse inflatie langzaam maar duidelijk de goede kant op gaat. De inflatie bleef achter bij de verwachtingen in zowel de algemene als de kernindex en het driemaands voortschrijdend gemiddelde is nu gedaald naar 4% op jaarbasis. Het is nog steeds waarschijnlijk dat de Fed in juli opnieuw zal verhogen, zoals ze van tevoren heeft toegezegd. Voor verdere verhogingen zijn echter belangrijke opwaartse verrassingen in de inflatiecijfers en de economische activiteit nodig, wat onwaarschijnlijk is. Nu de renteverhogingscyclus van de Fed ten einde loopt, wordt de achtergrond gunstiger voor onze kernvisie dat valuta’s van opkomende markten nog meer te winnen hebben.
