Geschreven door Chris Iggo, CIO Core Investments van AXA IM, Matthew Ward en James Dowey (portefeuillebeheerders AXA IM)
Kernpunten
- Technologie-aandelen kampten opnieuw met volatiliteit nadat China’s nieuwe AI-model twijfel heeft gezaaid over de Amerikaanse dominantie in de sector
- Nieuwe modellen zouden betere prestaties kunnen leveren tegen lagere kosten, wat een impact zou kunnen hebben op de inkomsten in sommige sectoren, hoewel we geloven dat dit na verloop van tijd zou kunnen leiden tot een groter gebruik van AI in andere sectoren
- Naar onze mening is AI een instrument voor groei op de lange termijn dat de wereldeconomie zal ondersteunen en een breed scala aan potentiële beleggingsmogelijkheden biedt
Na een periode van buitengewone groei heeft de technologiesector onlangs te lijden gehad onder de volatiliteit van de markt als gevolg van een nieuwe, baanbrekende innovatie.
Technologieaandelen daalden eind januari sterk nadat DeepSeek een concurrent voor de populaire chatbot ChatGPT lanceerde, waardoor beleggers vraagtekens zetten bij de algemene aanname dat de VS de sector van kunstmatige intelligentie (AI) domineert.
DeepSeek’s Large Language Model (LLM) – de technologie die gebruik maakt van enorme datasets om een breed scala aan taken uit te voeren – zou de prestaties van ChatGPT kunnen evenaren, maar tegen veel lagere kosten en met de noodzaak voor minder dure microprocessoren. De opkomst van potentieel goedkopere en efficiëntere AI-modellen heeft de behoefte aan enorme investeringen in AI-infrastructuur, namelijk rekenkracht en elektriciteit, op losse schroeven gezet.
Contrasterende volatiliteit
Hoewel de kapitaaluitgaven niet zo hoog hoeven te zijn als eerder werd voorspeld, zouden de inkomsten van aanbieders van AI-infrastructuur wel worden beïnvloed. De aandelenkoers van Nvidia, een toonaangevende fabrikant van krachtige halfgeleiders voor de toepassing van AI, daalde scherp na de aankondiging van de komst van DeepSeek. Elektriciteits- en infrastructuurgroepen werden ook beïnvloed, omdat zij profiteerden van de verwachte toename van de vraag naar elektriciteit om hun AI-ambities te voeden.
In Europa was de impact minder groot omdat halfgeleiders een kleiner aandeel hebben in de indexen van de regio – minder dan 4% van de MSCI Europe vergeleken met meer dan 10% van de S&P 500. Leverancier van halfgeleiderapparatuur ASML kondigde op 29 januari sterke resultaten aan, wat suggereert dat de vraag naar vermogenchips een belangrijk thema zal blijven voor aandelenbeleggers.[1] In Europa kwam de belangrijkste impact van elektrotechnische infrastructuurgroepen zoals Schneider Electric en Prysmian, die begin januari sterk herstelden door de verwachte toename van de vraag naar elektriciteit om aan de wereldwijde AI-ambities te voldoen.
Na de eerste correctie van de markt wonnen technologieaandelen wat terrein terug. Er is gesuggereerd om de ontwikkeling van het DeepSeek-model te baseren op bestaande modellen, zoals Llama 3 van Meta. Als gevolg hiervan zouden de werkelijke ontwikkelingskosten aanzienlijk hoger kunnen zijn dan sommige persberichten suggereerden.
Technologische perspectieven
De opkomst van de technologiemarkt in de afgelopen jaren, vooral gedreven door de zogenaamde Magnificent Seven (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia en Tesla), is nooit lineair geweest.
Op dit punt moeten we ons afvragen wat moeilijk is voor DeepSeek? Het moet LLM’s efficiënter trainen dan de gevestigde spelers in de VS en heeft daarom minder rekenkracht nodig, dat wil zeggen minder chips, minder energie en minder investeringen. DeepSeek kan ook de toepassingsfase van het proces kosteneffectief beheren, maar dit maakt deel uit van de snelle innovatie die plaatsvindt in de industrie, zonder welke AI zich niet zou kunnen ontwikkelen. Het Google Gemini 2.0 Flash Thinking model bijvoorbeeld, dat zich momenteel in de experimentele fase bevindt, zou mogelijk betere prestaties kunnen leveren tegen veel lagere kosten dan DeepSeek.
Voordat Nvidia op 26 februari zijn resultaten bekendmaakt, is het nog te vroeg om te zeggen dat de investeringsuitgaven in het ecosysteem van AI-infrastructuur hun hoogtepunt hebben bereikt. Technologiebedrijven zeggen over het algemeen dat ze hun capaciteit om steeds complexere applicaties te beheren, blijven versterken.
Met name Microsoft en Meta rapporteerden sterke resultaten over het vierde kwartaal, elk met een hogere winst per aandeel en omzet (hoger dan voorspeld door Wall Street) en toezeggingen voor miljarden dollars aan investeringen in AI-infrastructuur.[2]
In hun respectieve resultaten haalden ze DeepSeek direct aan, maar wezen ze erop dat deze verbeteringen in AI-modellering en -implementatie enigszins normaal zijn. Microsoft voorzitter en CEO Satya Nadella zei: “Over het algemeen heeft het bedrijf een prestatie neergezet van meer dan 2 keer de aandelenprijs voor elke generatie hardware, en meer dan 10 keer voor elke generatie modellen dankzij softwareoptimalisatie”.[3]
Een nieuwe grens
DeepSeek zou een klassiek voorbeeld kunnen zijn van hoe de cyclus werkt in nieuwe technologieën – constante verbeteringen in efficiëntie en een verlaging van de kostenbasis. Dit zou fundamenteel kunnen betekenen dat niet-tech bedrijven en organisaties meer gebruik gaan maken van AI-toepassingen als de ontwikkelingen van DeepSeek en anderen het rendement op AI-investeringen blijven verbeteren. Voor spelers als Nvidia kan een structurele vermindering van de IT-behoeften door de ontwikkeling van open source technologieën zoals DeepSeek echter wegen op toekomstige inkomsten. Tot nu toe blijven de investeringsvooruitzichten voor Nvidia’s grootste afnemers van grafische verwerkingseenheden goed. Meta, bijvoorbeeld, heeft voor 2025 investeringsuitgaven aangekondigd van 60 tot 65 miljard dollar, een bedrag dat ver boven de consensusprognoses ligt.[4]
Over het algemeen vinden we het moeilijk om tegen de Verenigde Staten te wedden. Het vierdekwartaalseizoen is goed van start gegaan, met over het algemeen beter dan verwachte resultaten en een solide groei. De prestaties per sector zijn evenwichtiger sinds het begin van 2025, waarbij de industrie en de energiesector het best presteren. Het is geen verrassing om snelle technologische vooruitgang te zien in een snelgroeiende sector als AI, en er is geen reden waarom bedrijven in andere landen dan de VS geen effectieve LLM-modellen en AI-toepassingen kunnen ontwikkelen.
Wij denken dat AI een belangrijk thema blijft en op de korte termijn beleggingskansen zal bieden in software, cloud computing en toepassingen, evenals in infrastructuur voor halfgeleiders, datacenters en energieopwekking, terwijl het op de langere termijn bredere mogelijkheden biedt.
Wat is de volgende stap?
Macro-economisch gezien zal de recente volatiliteit in aandelen weinig zichtbare gevolgen hebben. Een bredere correctie zou echter gunstig kunnen uitpakken, gezien het feit dat de technologiesector de kern vormde van de prestaties in 2024 en dat de Nasdaq- en S&P 500-indexen totale rendementen boekten van respectievelijk 30% en 25%.[5]
Uiteindelijk kunnen innovatie en leiderschap op het gebied van AI van een bredere groep spelers komen dan aanvankelijk werd verwacht, en het blijft een thema van snelle en structurele groei dat de wereldeconomie het komende decennium zal ondersteunen. En hoewel er altijd herrieschoppers zullen zijn, is er nog genoeg om positief over te zijn in de Verenigde Staten. De Amerikaanse consumptie blijft profiteren van een gezonde arbeidsmarkt, stijgende reële lonen en een aanzienlijk welvaartseffect.
Aan de bedrijfskant is de nieuwe Amerikaanse regering erg pro-business – de steun van president Donald Trump voor AI en technologie meer in het algemeen, evenals de olie- en gassectoren (en financiële deregulering) zijn de hoopvolle link voor aanhoudende beursprestaties. Een langdurige daling van de aandelenkoersen van grote technologiebedrijven kan echter een meer zichtbare impact hebben en bijdragen aan de vertraging van de economische activiteit in de VS, deels door de impact op de consumentenbestedingen.
Bedrijven worden alleen ter informatie vermeld en vormen geen aanbeveling om te kopen of te verkopen.
[1] ASML
[2] Q2 2012 – Persberichten – Investeerdersrelaties – Microsoft
[3] Earningsconferentie Microsoft Q2 2025
[4] Meta & AI – 2025
[5] Bron: FactSet, gegevens op 31 december 2024. In US dollar
Disclaimer
Deze promotionele communicatie vormt geen beleggingsonderzoek of financiële analyse met betrekking tot verrichtingen in financiële instrumenten in de zin van de MiFID-richtlijn (2014/65/EU), noch vormt het een aanbod van AXA Investment Managers of van aan AXA IM gelieerde ondernemingen om beleggingen, producten of diensten te kopen of te verkopen. Ze mag niet worden opgevat als een uitnodiging of advies tot beleggen, als juridisch of fiscaal advies, als een aanbeveling voor een beleggingsstrategie of als een gepersonaliseerde aanbeveling voor het kopen of verkopen van effecten.
Deze communicatie wordt uitsluitend gebruikt voor informatieve doeleinden. Ze werd samengesteld op basis van gegevens, projecties, ramingen, verwachtingen en veronderstellingen die subjectief kunnen zijn. De analyses en conclusies zijn de uitdrukking van een onafhankelijke mening, op basis van de beschikbare informatie op een bepaalde datum. De informatie in deze communicatie werd vereenvoudigd en is daardoor onvolledig. Deze communicatie vormt vanwege AXA Investment Managers of haar dochteronderneming geen contractueel element noch een aanbod om te kopen of verkopen, noch een beleggingsvoorstel of een beleggingsadvies.
Elke reproductie, geheel of gedeeltelijk, van deze communicatie is verboden, tenzij met voorafgaandelijke formele goedkeuring van AXA IM. AXA Investment Managers Paris kan niet aansprakelijk worden gesteld voor enige beslissing die op basis van deze informatie wordt genomen.
Deze communicatie werd uitgegeven door AXA Investment Managers Paris, een vennootschap opgericht onder de wetten van Frankrijk, met zetel in Tour Majunga, La Défense 9 – 6 place de la Pyramide – 92800 Puteaux, ingeschreven in het handelsregister van Nanterre onder nummer 353 534 506. Portfolio management Company goedgekeurd door de Autorité des Marchés Financiers (AMF) op 7 april 1992 onder het nr. GP92-08. Verspreid in België en Luxemburg, door AXA IM Benelux, vennootschap naar Belgisch recht, gevestigd te Troonplein, 1, B-1000 Brussel, ingeschreven in het handelsregister van Brussel onder het nummer 604.173.
© AXA Investment Managers 2024. Alle rechten voorbehouden.
