Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management.
Dit is goed nieuws, want het bedrijf is zo gevestigd dat de kleinste beweging in de aandelenkoers gevolgen heeft voor de Europese high-yield kredietmarkt. Dit recordbedrijf – waarvan de beurswaarde op 31 juli met 329 miljard dollar steeg – heeft zijn omzet in het tweede kwartaal meer dan verdubbeld.
De komende kwartalen zien er ook positief uit. De belangrijkste klanten (cloudproviders en Meta) maken zich zorgen dat ze niet genoeg investeren in AI, zoals ze deze zomer tijdens de earnings call aangaven. Ze zullen massaal blijven investeren, vooral in AI-infrastructuren, met de behoefte aan rekenkracht om de nieuwe modellen aan te drijven die op het punt staan te exploderen. Dit is goed nieuws voor Nvidia. Daarnaast consolideert het bedrijf zijn marktpositie met de lancering van de Blackwell-chip. Het nieuwste model heeft 1000 keer meer rekenkracht dan de chips van acht jaar geleden. Het verbruikt ook minder energie. Het verbruikt slechts 4 megawatt om de AI’s te trainen – gelijk aan het gemiddelde jaarverbruik van een Frans huishouden – vergeleken met 15 megawatt voor ChatGPT.
U heeft misschien ook een onregelmatigheid opgemerkt in de financiële resultaten van Nvidia: Singapore is een van de belangrijkste productie- en verkoopcentra van de Groep. De AI-gigant is zelfs een specialist geworden in belastingoptimalisatie. Door zijn productie naar de stadstaat te verplaatsen dankzij aanzienlijke belastingvoordelen van de lokale overheid, heeft Nvidia zijn effectieve belastingtarief in de Verenigde Staten drastisch verlaagd. Het Amerikaanse concern verklaart nu dat het min of meer al zijn winst in het buitenland maakt. Hierdoor zal het tussen 2016 en 2022 geen vennootschapsbelasting betalen in de Verenigde Staten.
Volgens ons is het marktpotentieel van Nvidia intact. De zomercorrectie van de Nasdaq, die deels het gevolg was van vragen over de realiteit van AI, hielp om de waarderingsniveaus te verlagen. Het was nodig. Ze bevinden zich nu op aantrekkelijkere niveaus, ver verwijderd van de niveaus die bereikt werden tijdens de internettechnologiezeepbel waarmee de doemdenkers de huidige periode vaak vergelijken. Voor het eerst sinds eind jaren negentig heeft geen enkel technologiebedrijf een koers-winstverhouding over 12 maanden boven de 40. Die van Meta is 21, die van Apple 24,6, die van Nvidia 33,3 en die van Amazon 39,7.
Markten werken in cycli, waarbij regelmatig dezelfde vragen opduiken. Er zal dus meer speling zijn in de AI-revolutie, meer vragen over of het een zeepbel is of niet. Dat is normaal. Aan de andere kant kunnen deze fasen brutaler zijn voor de aandelenmarkt, zoals begin augustus gebeurde, met een grotere prijsvolatiliteit. Dit is het directe gevolg van de abnormaal lage liquiditeit op de aandelenmarkt, zelfs voor het seizoen. &De liquiditeit in S P500 futures staat bijvoorbeeld op het laagste punt in 2022 – ten tijde van het grote debacle in technologieaandelen na de kwantitatieve verkrapping door de Fed. Als dit fenomeen doorzet, zullen we moeten wennen aan een hogere volatiliteit en grotere spreads.
