Omdat de centrale banken de rest van het jaar waarschijnlijk accommoderend zullen blijven, zouden de aandelenmarkten steun moeten blijven krijgen.
De afgelopen maand stond in het teken van de intensivering van de handelsoorlog, terwijl de negatieve indicatoren voor de Amerikaanse economie zich vermenigvuldigden. Tijdens hun maandelijkse webinar “Au Coeur Des Marchés”, georganiseerd door La Financière de l’Échiquier, bespraken Pierre Puybasset (woordvoerder van het managementteam) en David Kruk (hoofd van de tradingdesk) de belangrijkste gebeurtenissen van de afgelopen maand en presenteerden ze hun vooruitzichten voor de positionering van beleggers in de komende maanden.
Consumptie
David Kruk wijst erop dat maart een voortzetting was van februari, waarbij de Amerikaanse markten onder druk stonden terwijl de Europese markten beter stand hielden. “We verwachtten een correctie in maart, dus we zullen zien of er een opleving komt in de komende weken”. De Amerikaanse indicatoren bleven overwegend negatief, zowel voor de groei als voor de consumptie. “De Citi Economic Surprise Index is negatief geworden en de kans op een recessie ligt nu tussen de 20% en 30%, terwijl niemand begin dit jaar nog rekening hield met deze mogelijkheid”.
“Het is vooral de koortsachtigheid van de consumentenbestedingen die ons zorgen begint te baren, aangezien die de afgelopen twee jaar de Amerikaanse groei hebben aangedreven. In combinatie met tariefmaatregelen die de inflatie waarschijnlijk zullen aanwakkeren, begint de term stagflatie, die bijzonder negatief is voor de vooruitzichten van de financiële markten, ook steeds meer de kop op te steken bij de grote brokers. Ik blijf van mening dat dit geen inflatieprobleem is in de VS, maar een probleem van inflatiebestendigheid.
Verlies van exceptionalisme
Dit verlies aan uitzonderlijkheid in de Amerikaanse markt heeft beleggers ertoe aangezet om zich te richten op meer defensieve segmenten zoals Europa en China. “De instroom in Europa sinds begin 2025 weegt echter nog lang niet op tegen de uitstroom van de afgelopen jaren. De gunstige factoren voor Europa die we eind 2024 hadden geïdentificeerd, zijn gedeeltelijk bevestigd”, herinnert Pierre Puybasset zich, “in het bijzonder de uitslag van de Duitse verkiezingen, het vooruitzicht van vrede in Oekraïne, het economische herstel van China en het soepele monetaire beleid”.
“We werden ook verrast door het Duitse begrotingsplan, dat de verwachtingen voor de Europese groei aanzienlijk heeft verhoogd.” En deze trend is ook voelbaar in de winstverwachtingen, die de neiging hebben te verslechteren in de Verenigde Staten en te herstellen in Europa. Banken en de defensiesector voerden de prestaties van de Europese markten aan. “De outperformance van waarde versus groei heeft ook bijgedragen aan de goede prestaties van de Europese indices.”
Verrassende dollar
Een andere zeer verrassende factor in de afgelopen maand was de ineenstorting van de dollar ten opzichte van de euro, nadat experts hadden voorspeld dat de Amerikaanse munt aan het begin van het jaar onder de pariteit zou duiken. “De versoepeling van de groeiverwachtingen en een Amerikaanse centrale bank die zich soepeler lijkt op te stellen, hebben de markten weer hoop gegeven dat de beleidsrente in de loop van 2025 zal worden verlaagd”, zegt David Kruk. De verwachting van budgettaire expansie in Europa duwde de langetermijnrente daarentegen omhoog, waardoor de Amerikaanse dollar kelderde naar 1,08 dollar ten opzichte van de euro.
“De Federal Reserve heeft zijn groeiramingen verlaagd tot 2027, terwijl het zijn inflatieverwachting voor 2025 alleen maar heeft verhoogd, een teken dat het gelooft dat de stijging veroorzaakt door de tarieven slechts van voorbijgaande aard zal zijn. De Fed lijkt zich momenteel meer zorgen te maken over de economische activiteit dan over de inflatie. Dus ik denk dat ze haar rente kan verlagen als de economie te veel tekenen van zwakte vertoont”. David Kruk denkt dat deze versoepeling de komende maanden zou kunnen plaatsvinden, als de komende economische gegevens deze verslapping van de Amerikaanse economie bevestigen.
Bij de grote Amerikaanse effectenmakelaars merkt David Kruk op dat het sentiment erg verdeeld blijft. Sommigen geloven dat de correctie aan het begin van het jaar nu een kans biedt om opnieuw in Amerikaanse aandelen te stappen, met een zwakkere dollar die de winstverwachtingen ondersteunt. Anderen zijn van mening dat de versterking van Europa nog niet voorbij is, waarbij het belang in Europese aandelen laag blijft terwijl de economische vooruitzichten zouden moeten blijven verbeteren. “Het algemene beeld is dat niemand een verdere daling van de Amerikaanse indices voorziet”.
Positief april
David Kruk benadrukt dat we ons de komende weken moeten blijven richten op de arbeidsmarktcijfers, die de belangrijkste aanwijzingen zullen geven over de vraag of de particuliere consumptie (die goed is voor 70% van het Amerikaanse bbp) stand zal houden. “Als het aantal nieuwe banen onder de 100.000 per maand zou komen, of zelfs onder nul, dan zou dit een reactie van de Fed uitlokken en de vooruitzichten voor de Amerikaanse markt positief veranderen, hoewel de kortetermijnreactie op slecht economisch nieuws waarschijnlijk negatief zal zijn”.
“Voor april zouden de geldstromen – nog steeds gesteund door particulieren – een opleving mogelijk moeten maken, aangezien zij tussen 40% en 60% van de Amerikaanse markt in handen hebben. De afgelopen jaren heb ik gemerkt dat het belangrijk is om systematisch te volgen wat de Amerikaanse retail doet. We moeten ook de centrale banken in de gaten houden, die zich inschikkelijk opstellen”, wat verklaart waarom Europese aandelen de komende maanden ook steun zouden moeten krijgen. “Voor zowel Europa als de Verenigde Staten gaan de marktverwachtingen momenteel uit van twee of drie renteverlagingen tegen het einde van het jaar, dus de prestaties zouden nu aan beide zijden van de Atlantische Oceaan in evenwicht moeten zijn”.
Disclaimers: De informatie, gegevens en meningen van LFDE worden uitsluitend verstrekt voor informatieve doeleinden en vormen geen aanbod om een effect te kopen of verkopen, beleggingsadvies of financiële analyse. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
