César Pérez Ruiz, Chief Investment Officer et responsable des investissements Pictet Wealth Management.
Les performances enregistrées au premier trimestre par les différentes classes d’actifs sont riches d’enseignements. Le S&P 5001 a gagné 7,5% et le Nasdaq2 17% (performances en USD), ce dernier enregistrant son meilleur score trimestriel depuis près de trois ans. En revanche, l’indice
Russell 20003 des petites capitalisations est resté à la traîne, affichant une performance totale de seulement 2,7% (en USD). Conformément au thème d’investissement de la convergence des primes de risque, les indices européens ont fait mieux que leurs homologues américains, l’EuroStoxx 504 et le Stoxx Europe 6005 progressant respectivement de 14,3% et 8,5% au cours du trimestre (performances en EUR). Le Stoxx Europe 600 surpasse ainsi le S&P 500 pour le quatrième trimestre consécutif, soit la plus longue période de surperformance depuis 15 ans. Les marchés asiatiques ont décroché par rapport aux marchés américains et européens, tout en clôturant dans le vert. Les marchés du crédit ont tous enregistré des performances positives grâce à la baisse des rendements souverains, la dette d’entreprise américaine de qualité investment grade ou inférieure surperformant les segments européens équivalents. Les obligations d’entreprise asiatiques ont également dégagé des performances positives au 1er trimestre. Dans le même temps, l’or a bénéficié des tensions affectant le secteur bancaire et de la baisse des rendements obligataires américains, progressant de 8% en USD. Les turbulences bancaires et le niveau élevé des taux d’intérêt ont en outre suscité un recul des fusions et acquisitions au niveau mondial, dont les volumes ont atteint un plancher de 10 ans. Les prix de l’immobilier au Royaume-Uni ont chuté en mars à leur rythme le plus rapide depuis 14 ans, tandis que les ventes de détail en Suède baissaient pour le dixième mois consécutif (en base annualisée) en février. Il convient de préciser que le Royaume-Uni et la Suède sont des pays où les hypothèques à taux variable dominent. Alors que l’impact des hausses de taux adoptées l’année dernière commence à se faire sentir, nous réitérons notre préférence pour les emprunts à taux fixe par rapport aux emprunts à taux variable.
La semaine dernière, la première baisse des emprunts bancaires auprès de la Réserve fédérale depuis la reprise de la SVB a envoyé un signal positif. Mais les investisseurs restent attentifs à tout regain de tensions au sein du secteur bancaire. Sans surprise, la Maison-Blanche propose de renforcer la réglementation concernant les banques de taille moyenne, ce qui pourrait conduire à un resserrement des conditions de crédit. Sur une autre note plus encourageante, les chiffres de la semaine dernière ont montré que l’indice des dépenses de consommation des ménages (l’un des indicateurs d’inflation préférés de la Fed) était passé de 4,7% en janvier à 4,6% en février. Toujours élevé, ce taux est néanmoins inférieur au point médian des Fed Funds, ce qui pourrait être considéré par la banque centrale comme un signe de succès dans sa lutte contre l’inflation. En zone euro, les estimations provisoires ont reflété une forte chute de l’inflation globale en mars, tandis que l’inflation de base accélérait pour atteindre un taux annuel de 5,7% (contre 5,6% le mois précédent), renforçant les arguments des «faucons» de la Banque centrale européenne.
Grâce à l’apaisement des turbulences bancaires et à la modération de l’inflation, les marchés actions ont été orientés à la hausse dans toutes les régions. L’annonce de la scission d’Alibaba en six entités devrait contribuer à dégager de la valeur dans le secteur de la technologie en Chine, ce qui incite à continuer de surpondérer les actions chinoises. Cette semaine sera marquée par une série de données importantes, notamment les indices des directeurs d’achat et le rapport sur l’emploi non agricole de mars aux Etats-Unis. En outre, les anticipations des entreprises seront au centre de l’attention avec le début de la saison de publication des résultats du premier trimestre.
