De kloof tussen de beurzen aan beide zijden van de Atlantische Oceaan wordt steeds groter. Het Europese defensie-investeringspakket van 800 miljard euro maakt investeerders enthousiast. Wees echter gewaarschuwd dat niet al dit geld meteen naar het bedrijfsleven gaat. Het omvat €150 miljard aan door de EU gegarandeerde leningen – die een snel positief economisch effect zouden moeten hebben – en €650 miljard aan verlichting van de budgettaire beperkingen die het Verdrag van Maastricht oplegt. Het staat de Europese landen vrij om al dan niet gebruik te maken van deze hefboomwerking. Voor landen met een hoge schuld, zoals Frankrijk, zullen afwegingen moeten worden gemaakt. Als ze besluiten om meer te investeren in defensie, zal dit ten koste gaan van lagere uitgaven in andere sectoren. Dit zal niet gemakkelijk zijn.
Bovendien is Europese defensie niet alleen een kwestie van geld. Europa is afhankelijk van de Verenigde Staten omdat het ver achterloopt in innovatie. Neem het voorbeeld van het toekomstige Franse vliegdekschip. De elektromagnetische katapulten – een essentieel onderdeel – zullen hoe dan ook van de Amerikanen gekocht moeten worden, omdat er geen Europees substituut is. In werkelijkheid gaat dit allemaal langer duren dan de markt verwacht. Er is zeker een overdaad aan enthousiasme die uiteindelijk zal wegebben.
Wat zou de trigger kunnen zijn? Een verdere daling van Amerikaanse aandelen. Vanuit het oogpunt van technische analyse zou het traject van de S&P 500 op korte termijn gecompliceerd kunnen zijn. Twee dagen geleden brak de Amerikaanse index door de steun op 5.800 punten. Een veel sterkere daling kan daarom niet worden uitgesloten totdat de markt nieuwe steun vindt. Het is echter onwaarschijnlijk dat als Amerikaanse aandelen scherp dalen, Europese aandelen daar immuun voor zijn. Dat zou verrassend zijn. Dit alles vindt plaats tegen een achtergrond van steeds toenemende volatiliteit. De VIX-index is in een week tijd met 22% gestegen. Dit is het moment om na te denken over hedging, hetzij via long-short strategieën of door te kiezen voor beleggingen die minder beïnvloed worden door aandelen, zoals vastgoed of private equity.
Beurscommentaar 4/3 van Christopher Dembik, Pictet AM