Baisse «agressive» des taux de la Fed
César Pérez Ruiz, CIO et responsable des investissements, Pictet Wealth Management.
L’euphorie post-électorale s’est estompée, comme en témoigne le recul du S&P 500 de 0,6%[i] (en dollars) la semaine dernière. Par ailleurs, même si une baisse des taux de 25 pb cette semaine est déjà intégrée par le marché, le niveau de l’inflation demeure problématique, ce qui complique la tâche de la Fed pour la suite. Le Nasdaq s’est mieux comporté, mais l’indice Russell 2000[ii], plus sensible aux taux d’intérêt, a chuté de 2,6%. En Chine, le plan de relance présenté lors de la «Conférence centrale sur le travail économique» annuelle du Parti communiste s’est avéré trop vague, ce qui a entraîné une baisse de 1,3% du CSI 300[iii] (en dollars). Les rendements obligataires à long terme ont plongé à leur plus bas niveau, la Conférence ayant évoqué une baisse des taux d’intérêt. Moody’s a abaissé la note de crédit de la France, où la nomination d’un nouveau Premier ministre n’a pas dynamisé le CAC 40[iv], qui a reculé de 0,65% (en euros) la semaine dernière. Aux Etats-Unis, les chiffres de l’inflation ont pesé sur les bons du Trésor. Malgré une baisse des taux de la BCE – et des indications claires quant à de nouvelles baisses à venir – les rendements obligataires en euros ont augmenté, les marchés doutant de l’efficacité des efforts de relance engagés au sein de la zone euro. L’euro a perdu du terrain par rapport au dollar et à la livre, et la baisse de 50 pb des taux de la Banque nationale suisse a eu un effet similaire sur le franc suisse.
La Fed abaissera très probablement ses taux de 25 pb cette semaine. Mais les craintes inflationnistes restent vives dans une économie américaine robuste. Il pourrait donc s’agir d’une baisse de taux «agressive», avant que la Fed ne fasse une pause en janvier. Nous sommes neutres à l’égard des emprunts d’Etat américains. Grâce à un abaissement des taux de 50 pb et à des prévisions d’inflation rassurantes pour 2025, la BNS a stabilisé les anticipations quant à ses taux directeurs. Mais l’hypothèse de taux négatifs en Suisse l’année prochaine ne peut être exclue. La Banque d’Angleterre et la Banque du Japon devraient maintenir leurs taux inchangés cette semaine. La dynamique des fusions-acquisitions se renforce: un projet de rapprochement vient d’être adopté pour créer la plus grande agence de publicité du monde, un assureur japonais a conclu un accord de 8,2 milliards de dollars afin de consolider son implantation aux Etats-Unis, et un groupe de confiserie a annoncé, parallèlement à un plan de rachat d’actions de 9 milliards de dollars, qu’il souhaitait se concentrer sur des acquisitions ciblées.En Chine, le gouvernement semble déterminé à atteindre une croissance solide en 2025, mais le marché actions attend des mesures plus concrètes. Nous sommes neutres vis-à-vis des actions chinoises à ce stade. De bonnes surprises restent possibles si les mesures de relance sont efficaces ou si la politique commerciale de Donald Trump s’avère plus raisonnable qu’anticipé.
[i] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, S&P 500 Composite (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 31,5%; 2020, 18,4%; 2021, 28,7%; 2022, -18,1%; 2023, 26,3%.
[ii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, Russell 2000 (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 25,5%; 2020, 20%; 2021, 14,8%; 2022, -20,4%; 2023, 16,9%.
[iii] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, China CSI 300 (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 37,2%; 2020, 38,4%; 2021, -1,0%; 2022, -26,5%; 2023, -10,9%.
[iv] Source: Pictet WM AA&MR, Thomson Reuters. Performances passées, CAC 40 (rendement net sur 12 mois en dollars): 2019, 30,5%; 2020, -5,0%; 2021, 31,9%; 2022, -6,7%; 2023, 20,1%.
